板块表现:本周环保板块整体下跌6.5%,领先沪深300 指数3.6 个百分点,与创业板指数持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】子版块均处于下跌态势;其中节能跌幅最高为-10.3%、再生资源-9.3%、监测-7.6%、水务运营-6.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)个股表现:本周个股中新界泵业涨幅最高为+8.8%,三聚环保跌幅最高为-17.2%。
重大事件
财政部公布第四批PPP 示范项目名单,包括民营企业参与的项目、存量项目、环境保护等在内的396 个PPP 项目入库,投资总额7588.44 亿元。其中,环保项目涉及污水处理、垃圾处理、环境治理等。
国务院出台《第二次全国污染源普查试点工作方案》,为普查工作的全面实施提供基本保障。
启迪桑德:a. 公司联合中标《清河渭北工业区航空工业组团段综合治理工程PPP 项目》,总投资为28.48 亿元。b. 公司联合中标《南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP 项目》,投资估算为26.32 亿元。
永清环保:公司子公司湖南永清环保废弃物处置有限责任公司拟以1.59 亿元收购上海得陇企业发展有限公司及杭州丰地环保工程有限公司100%股权,收购完成后将间接持有云南大地丰源环保有限公司66%股权。
投资建议
近一年环保板块调整幅度较大,受市场风格影响同时行业基本面也经历了巨大转变:1)PPP 逻辑被破坏,实际利率上行与监管收紧,企业在该情况下收缩PPP 业务,且民营企业更为敏感;2)龙头企业的业绩、订单的不达预期,形象的破坏。经历这次洗礼之后,环保将发生重大变化:1)市值观的变化,企业更踏实;唯EPS 论,不顾资产负债表、专注利润表的扩张会结束,企业也会更加谨慎加杠杆;2)套利空间变小,并购更谨慎,但好项目变多,整合能力强的公司会有机会二级市场的高PE 已经不存在,导致差的环保资产会不值钱,特别是工程类;3)更注重ROE,持续盈利的项目和能力是最值钱的,而不是运作能力,因此优质公司会迎来估值修复。
站在现在时点看,行业需求没变,所以我们觉得这个时点可以乐观些,18年1 季度的调整是个机会。2018 年,环保行业会经历去杠杆过程,资金环境、股权环境的变化导致主动退出的企业越来越多、企业决策上也会降低杠杆,这将优化整体行业竞争环境。行业将迎来资产负债表修复与龙头公司利润表的继续扩张,聚焦优质公司。从现在估值角度看,我们觉得最有机会的几个标的,应该是和PPP 关联度较低的上海环境(601200,买入)、启迪桑德(000826,未评级),建议关注。同时建议关注碧水源(300070,未评级)、聚光科技(300203,买入)、永清环保(300187,未评级)。
风险提示
煤改气进度不达预期;PPP 项目进度低于预期;土壤修复进度不达预期