扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

牧原股份研究报告:东兴证券-牧原股份-002714-2017年报点评:以量补价逻辑兑现,高成长性可持续-180212

股票名称: 牧原股份 股票代码: 002714分享时间:2018-02-13 12:54:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 631 KB 分享者: yzq****03 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  事件:
  2月10日,牧原股份公布了2017年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年,公司实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%,实现归属于母公司股东的净利润23.66亿元,同比增长1.88%;基本每股收益2.12元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟10转8派6.9元(含税)。其中,四季度实现营业收入28.85亿元,同比增长69.15%,实现净利润5.53亿元,同比降低1.19%。
  观点:
  营收高增利润稳定,以量补价逻辑兑现。
  公司2017年度实现营业收入100.42亿元,同比增长79.14%,实现净利润23.66亿元,同比增长1.88%。2017年全年累计销售生猪723.7万头(其中商品猪524.32万头,仔猪193.82万头,种猪5.60万头),同比增长132.4%,头均盈利约320元。在猪价下行,业内公司盈利普遍下降的背景下,公司通过产能和销量的迅速扩张,实现了营收的大幅增长和净利的微增,以量补价逻辑兑现。
  产能扩张步伐不停,高成长性可持续。
  2017年公司新成立养殖板块全资子公司41个,于中原八省抢占最适宜生猪养殖的土地资源,开展规模化、标准化生产,形成成本、管理及技术上的竞争优势,重视智能化养猪布局,巩固行业地位。目前养猪生产类全资子公司数量已经达到80个。2017年重要在建工程项目本期增加额43.88亿,同比增加76.06%,公司固定资产及在建工程余额为120.95亿元,同比增长64.54%。生产性生物资产扩张迅速,同比增长42.58%。我们判断随着前期产能布局的逐步落地投产,公司出栏量的高速扩张仍将持续,预计2018年出栏生猪1200万头,同比增长66%。
  成本优势明显,下行周期仍存盈利空间。
  公司自繁自养的养殖模式极具成本优势。种猪PSY显著高于行业平均水平;地处粮食生产大省河南,具备原料采购优势,此外公司还设立了“牧原粮贸”来满足日益增长的采购需求,降低采购成本;人均饲养量3000头以上,人工成本优势明显。我们仍维持2018年全年猪价下行的判断不变。但环保要求日趋严厉,客观上延缓了总产能的恢复,预计猪价下降幅度有限,预计全年均价中枢14元/公斤。公司养殖完全成本在11.5元左右,低成本优势将确保公司在猪价下行周期中仍能维持一定的盈利空间。
  多样融资支撑公司逆势扩张。
  公司通过发行债券、定向增发和发行优先股等融资方式补充公司现金流,2017年度筹资活动产生的现金流量包括取得借款60.74亿,发行债券30.91亿,合计约80.91亿元人民币。现金流状况是养殖企业能否穿越周期,实现规模逆势扩张的决定性因素。公司采用多元融资方式,充足的现金流为产能扩张提供了充足的资金支撑,助力公司应对猪周期下行的压力。
  结论:
  我们看好公司优良的成本控制能力,出栏量持续扩张的高成长性。我们预计公司2018-20年营收分别为155、217和320亿元,归母净利分别为27.70,26.76和45.51亿元,EPS分别为2.39,2.31和3.93元,对应PE约20X,21X和12X,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:
  生猪价格波动风险,出栏量不及预期,疫病风险等。
  
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com