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万润科技研究报告:天风证券-万润科技-002654-LED+互联网营销双轮驱动,股权激励彰显未来信心-180213

股票名称: 万润科技 股票代码: 002654分享时间:2018-02-14 10:04:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘暕
研报出处: 天风证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 2,654 KB 分享者: 呆呆****桶 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.行业需求旺盛、竞争格局优化,公司  LED  业务持续健康发展
        万润科技专注于  LED  领域,产业链逐渐从  LED  光源器件向  LED  照明产品自然延伸,目前公司成为中高端  LED  光源器件和  LED  照明产品提供商,是国内中高端  LED  产品领域领军公司之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全球  LED  产业需求持续旺盛、全产业链产能持续往大陆转移的背景下,我国  LED  产业国内的竞争环境和结构在持续优化,主要体现在我国  LED  芯片和  LED  封装的行业集中度的持续提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司在  LED  照明和封装领域均深耕多年,作为国内规模和技术领先的  LED  封装和照明企业,我们判断未来  2-3  年  LED  行业的竞争格局的优化将提升公司整体综合竞争力以及盈利能力。
        2.协同多元发展,持续兼并收购打造互联网广告产业闭环
        为实现业务的多元化发展,公司近年来向与  LED  照明产品相关联的广告传媒领域延伸发展,公司  2015  年开始通过兼并收购进入互联网营销行业、战略打造第二主业,公司  2015  年以来完成收购日上光电(广告标识照明)、亿万无线(移动营销)、鼎盛意轩(房产家居营销)、万象新动(移动精准营销),2018  年公司收购杭州立信传媒(电视广告)。经过持续投入耕耘以及并购整合,公司目前已经在广告营销领域积累丰富经验和客户以及完整的产业链布局,未来有望持续快速发展。
        3.    股权激励方案彰显未来前景和信心
        2018  年  2  月  5  日,公司披露《2018  年股权激励计划(草案)》,采用限制性股票方式对公司核心骨干进行股权激励,授予的限制性股票总数为  3310万股,首次授予的限制性股票的授予价格为  3.24  元。此次股权激励方案,对公司核心骨干提供了良好的激励机制,对公司未来发展和核心竞争力的提升有重要作用,同时激励方案对日上光电、恒润光电和亿万无线未来业绩提出了经营目标,彰显公司对未来的前景和信心。
        我们与市场不同的看法:(1)市场认为公司  LED  业务盈利能力不稳定,我们认为在  LED  景气度持续往上和集中度持续提升趋势下,公司  LED  业务盈利能力将持续改善;(2)市场认为公司多次收购传媒营销相关资产,难以整合,我们认为公司从  2015  年开始进入营销行业积累丰富的行业经验,并且公司在移动精准营销、地产行业营销、电视营销等各方面完善布局,打造产业链闭环,整合效果突出,将是公司未来业绩重要增长点。
        股价未来催化剂:我们认为公司未来股价催化剂主要有:(1)LED  业绩持续增长;(2)传媒营销业务健康发展以及并表给公司带来业绩高增长等。
        投资建议:我们预计公司  2017-2019  净利润分别为  2.15/3.02/3.87  亿元,EPS  分别为  0.27/0.38/0.48  元,给与目标价  7.6  元(对应  2018  年  PE20  倍),首次覆盖,买入评级。
        风险提示:互联网营销业务业绩不达预期;收购商誉减值风险。
        

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