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研究报告:天风证券-发改财金194号文点评:194号文有何深意?-180213

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-02-14 10:20:23
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙彬彬,高志刚
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 785 KB 分享者: zha****111 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        194号文的目的是什么?  
        统一地方政府债务的监管标准,统一城投企业债务监管的标准,是194号文所反映出来的重要监管思路转变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        从"增量"的角度出发来理解194号文,其实目的在于规范未来新增的城投平台"企业债"发行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)现实中,企业债主要用于新增项目投资,而很少用于"借新还旧"。因此,从融资角度,主要影响"新增融资",而对于企业"存量债务"滚续影响有限;从违约风险的角度,存量债务违约风险仍然可控。  
        未来城投怎么看?  
        (1)短期内,在统一监管标准的背景下,我们或许会看到因融资渠道的不确定,导致城投企业非标债务的风险事件,对于城投债的估值有一定的影响。194号文主要针对新发企业债,这部分债券更多针对城投企业的新增投资的融资来源;而未来债务融资工具和公司债或将出台类似的监管文件,对于城投债的估值将有持续影响,尤其涉及存量债务再融资的问题。  
        (2)长期来看,城投债作为地方政府隐性债务的重要组成部分,存量城投债违约风险相对可控,城投估值的过度调整,对于负债稳定的配置型投资机构将是较好的配置时机,关键在于如何优选存量城投债。  
        (3)从"化解隐形债务存量"的角度出发,我们建议优选公益性债务所对应的债券及其相关主体,尤其是政策属性比较强的棚改、地下综合管廊、重大水利工程等央行PSL贷款对应项目;关注具有省级AAA政策性担保公司担保的城投债的潜在投资价值。  
        风险提示:地方债务监管压力,城投企业融资政策。

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