研究结论
据wind 报道,证监会网站显示,易方达基金于1 月29 日上报了易方达市值法货币基金,这也是公募基金第一只采用市价估值法的货币基金,目前审批进度处于“接收材料”的阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2003 年第一只货币基金成立,一直是摊余成本法估值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果该只易方达市值法货币基金获批,也意味着货币基金将打破延续14 年的摊余成本估值法“一家独大”的格局。
2017 年9 月 “公募基金流动性新规”出台后,摊余成本法计量的货币基金规模受风险准备金的制约,规模增速明显放缓,而市值法货基则不受此约束。
市值法货基的推出意味货基“刚性兑付”概念的打破,资产价格的波动将反映在市值法货基的净值中,符合监管层对资管行业“打破刚性兑付”的监管思路。
市值法货基的推出意味着我国货币基金的分类体系的进一步完善。
如果首只市值法货基获批,未来可能会有更多基金公司转而申报市值法货基。但目前来看,市值法货基的涌现也难以带动货币基金的再度大规模扩张。
市值法货基没有原本传统型货基“刚性兑付”的吸引力,而且净值存在波动,投资者对此类货基的接受度料有限。
美国货基原本也均采用摊余成本法估值,直到2014 年,美国证监会对货币基金的监管框架再次改革,只允许政府型货基和零售货基采用摊余成本法估值,其余均需采用市价法估值,美国证监会给予了2 年过渡期,于2016 年10 月正式实施。根据美国投资公司协会(Invedtment Company Institute,ICI)的2016 年报显示,货基规模总体平稳,原本优质型货基和政府型货基占比相近,均占全市场货币基金规模的45%左右。但优质型货基改由市价法估值后,大量资金转而投向了仍沿用摊余成本法估值的政府型货基,优质型货基的规模下降至14%,而对应的政府型货基规模占比则上升至80%。
对比中美货基,中国公募基金市场中货基占比明显较高,截至2017 年末,货基规模6.7 万亿,占比已高达64%。
我国对货币基金的监管政策主要注重防范流动性风险,随着货基规模的扩张,以及机构委外资金的大量涌入,监管层对货基的指导步伐明显加快,监管要求逐步趋严。
未来,货币基金严监管趋势料难改变。目前货基占据公募基金的半壁江山,监管层对货基的流动性风险防范是重中之重。
总体来说,根据监管层对货基的各项措施和意见来看,旨在提高货基的流动性,控制货基的规模增速,严控金融机构利用货基进行制度套利,市值化货基的推出也符合监管打破资管行业刚性兑付的监管思路,但短期来看,或对投资者的吸引力有限;而摊余成本法货基在监管趋严的制约下,未来收益率或有所下行,规模将有所收缩,货基未来规模将逐步趋于稳定,货基本身也将重回流动性管理工具的本质。
风险提示
监管政策超预期收紧,对货基规模产生较大影响。