报告缘起  
        2017年，涤纶长丝产量同比+15.6%，表观消费量同比+16.6%，增速达到了2010、2011年的历史高峰水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场对涤纶长丝需求高增长的来源，以及持续性，分歧较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本报告结合草根调研情况，以及行业数据，力图对涤纶长丝需求高速增长进行解释，并给出对2018年涤纶长丝需求增速的预测。  
        2017年涤纶需求高增长的拆解：终端还是库存？  
        我们对涤纶长丝需求高增长初步拆分如下：2017年涤纶长丝表观消费量增速17%=终端需求增长8%+2016年G20需求挤出3%+库存累加6%。  
        1）终端复苏微弱：2017年，纺织服装零售额同比+7.8%（2016年增长7.0%）；布产量同比+5.6%（2016年为3.5%）；纱产量同比+1.2%（2016年为2.7%）。  
        2）G20的需求挤出：2016年9月的G20峰会，对8-9月份浙江涤纶厂商开工负荷影响较大。我们估算该因素对涤纶长丝需求拉动效应在3pct左右。  
        3）库存因素：包括趋势性库存（电商化及线上线下融合趋势带来的）和投机性库存（油价及涤纶价格波动带来的）。综合估算，库存因素拉动涤纶长丝需求增速6%=趋势性库存5%+投机性库存1%。  
        产业链库存环节拆解：趋势性库存还是投机性库存？  
        化纤纺织产业链比较长，大体上包括以下库存环节。其中偏上游的涤纶库存以投机性库存居多，偏下游的渠道门店库存以趋势性库存居多。  
        1）涤纶企业产品库存：处于历史低位；  
        2）涤纶贸易商库存：根据草根调研，涤纶贸易企业近年来生存境况不佳，为下游小纺织企业提供融资为主。而持有现货的贸易商大部分已经倒闭。  
        3）织造企业涤纶原料库存：处于历史低位；  
        4）织造企业产品库存：历史中等偏高水平。根据草根调研情况，下游织造企业受2017年织造利润较好拉动，的确积累了一些坯布库存；  
        5）品牌服饰企业库存：从上市公司数据来看，总体来讲库销比处在过去几年内的相对低位。而运动品牌、男装、家纺之间的库存趋势差异较大。
        6）经销商及门店库存难以统计。从上市公司的门店数量来看，传统品牌服饰的门店数量可能仍在下滑，快时尚型品牌服饰企业的门店数量较快增长。  
        2018年涤纶长丝需求判断：增速仍有望保持在10%以上  
        1）谨慎假设终端需求增速6%  
        2）趋势性库存，纺织服装行业线上线下融合趋势已确立，线下门店的重要性提升，下游库存累加具有一定持续性。2017年该因素估算拉动5pct的涤纶长丝需求增长，2018年谨慎估计拉动3~5pct。  
        3）投机性库存，基于我们对油价全年偏乐观的判断，投机性库存亦有一定持续性。处于谨慎考虑，不给与该因素过多权重。  
        结合对涤纶长丝供给端的判断，18/19年产能增速8.8%/8.4%，涤纶长丝18/19年有望保持在17年的较好水平甚至进一步小幅上行。  
        继续推荐桐昆股份、恒逸石化、恒力股份，关注荣盛石化。  
        风险提示：纺织服装终端需求下滑的风险；渠道门店库存继续去化的风险；涤纶长丝供给快速扩张和的风险。