事件  
        春节后首个交易日，航空板块大涨，申万航空运输指数涨幅达6.05%，其中国航、南航、东航分别上涨10.03%、9.56%、7.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    
        评论  
        春节数据向好，推动短期股价抬升：2018年春节黄金周（2月15日-21日），民航共运送旅客1140万人次，同比增长16.1%，超过2017年的15%；并且春运前20天，民航发送旅客3211万人次，增长11.48%，是客运量增长最快的出行方式，航空出行在春节交通运输方式选择上占比逐步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且伴随出境游热潮持续以及居民消费升级推动，今年春节长假出境游人次或达到650万，同比增加6%左右，支撑民航国际线需求高增长。另外，由于今年春节时间较晚，节前学生和部分务工客流分散，节后学生、返工、商务客流叠加，预计春运数据将呈现前低后高态势，并且客流集中将更有利于票价提升，2018年春运节后航空业有望迎来量价齐升。在高基数下春运民航需求依旧向好，航空业供需改善得到验证，成为航空板块短期股价催化剂。  
        民航局严格总量控制，供需改善提价确定性高：民航局严格总量控制政策，17/18冬春航季全国机场时刻增速下滑0.7pct，并且春节批复国内加班包机减少近45%，供给增幅受限将扩大供需缺口，利好行业景气度提升。目前我国一线机场时刻尤为紧张，未来新增时刻条件苛刻，供给增速下行为航空公司提高票价奠定基础。并且一线市场多为公商务旅客，票价敏感性较低，航空公司不用特别担心提价对于客座率的负面影响。另外，中小航空公司由于时刻受限更为严重，更加倾向于提高票价维持成长性，同样为全行业尤其是三大航提价提供保障。若三大航单位客公里收益同比增长5%，国航、南航、东航相对2017年预计净利润弹性将分别达到38.6%、73.7%、63.0%。  
        夏秋换季将至，等待票价市场化利好兑现：1月初票价市场化放开航线超预期，利好或将在3月底夏秋换季后兑现。本次新增的306条市场化航线中，大量优质航线进入市场化航线目录，原先政府调节使得票价受到抑制，无法将高客座率转化为盈利，预计航司票价将迅速向均衡价格靠拢。假设前十大航线票价每年提高20%，国航、南航、东航收入增厚将分别达到32.0亿、26.3亿、27.3亿。等到暑运旺季，优质航线票价市场化带来的利润弹性将进一步体现。目前影响中国航司业绩因素众多，但在票价市场化夏秋航季换季落地后，有助于航司传导油价成本上涨压力，人民币走势同样趋稳。供需改善得到春运数据验证后，航司盈利能力提高将成为持续趋势，将迎来业绩与估值的双重提升。    
        投资建议  
        航空需求无忧，高铁分流影响有限，且呈下降趋势。民航局新政实行，供需关系改善，短期春运数据得到印证，中长期票价上涨确定性高，航空公司充分享受行业景气度提升带来的业绩增长与盈利能力提升。我国航司估值水平仍有上升空间，美国三大航PB均值超过3.8倍，而我国三大航PB平均2.3倍，H股PB更低，平均仅为1.6倍，在业绩增长的过程中，整体估值水平严重低估，有待修复。持续推荐航空板块龙头：中国国航（优质干线资源丰富，坚定价格优先策略，提价最为确定）、南方航空（国内线占比高，提价业绩弹性大）、东方航空（长三角消费水平高，京沪线市占率最高）。积极关注三大航H股。    
        风险提示  
        宏观经济下滑：将对于航空客运和货运需求带来明显削弱，并且抑制运价提升，对公司业绩将产生利空影响。民航局准点率新政实施超预期：准点率若提升较快，或将造成民航局过早放松民航供给限制，航空业供给收缩幅度较小或继续加大运力投放力度，可能会对票价造成压力甚至产生价格战。极端事件发生：疾病爆发和恶劣天气等影响，将对于航空业需求带来毁灭性打击。油价上涨超预期：若国际油价上涨速度与幅度超预期，或将大幅度拉低航空公司业绩，并扭转市场对于航空公司预期。