报告摘要：
        氟化工行业供需发生变化，行业景气度持续提升,公司直接受益
        受萤石管制和环保因素导致氢氟酸开工率不足的影响，氟化工产业链从原材料端供给不足，推动产业链自上而下产品价格持续上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】萤石粉和无水氢氟酸的价格较年初分别上涨5.12%和10.80%，较2017  年同期上涨62.93%和64.88%；国内主要制冷剂品种大幅上涨，R125  最高价格达到100,000  元/吨，年内最高涨幅达到376%，R410a最高价格达到65,000  元/吨，年内最高为涨幅271%；R32  最高价格达到  33,000  元/吨，年内最高涨幅为180%；含氟材料PTFE  最高价格达到80,000  元/吨，最高涨幅达到123%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进入2018  年后，上游原材料成本端支撑较强，氟化工产业链整体景气回升，我们尤为看好制冷剂行业供给格局的改善。由于制冷剂对大气层的破坏，国际上率先退出二代制冷剂产能，国内也限制其生产，产能严重不足。每年1-4  月份为空调生产旺季，相应对制冷剂需求较为旺盛，同时制冷剂行业因生产过程中所产生的含氟离子副产酸导致的废酸胀库问题，导致厂家开工负荷难以维持高位，在下游空调需求有望继续保持增长的情况下，我们认为制冷剂价格有望在未来的进入上行通道。今年以来制冷剂R22  价差较去年同期上涨达43%，制冷剂R32  价差较去年同期上涨达到168%，R125  价差较去年同期上涨达到171%。公司具备制冷剂产能28万吨，业绩充分受益于制冷剂价格的上涨和价差的扩大。
        己内酰胺和烧碱业务全线回暖，进一步增厚公司业绩
        公司各业务线全面回暖。己内酰胺华东价格上涨至16,0000  元/吨附近，毛利接近4,000元/吨。目前国内产能367  万吨，整体开工率73%，下游锦纶整体产能370  万吨，开工率在75%，社会库存依然处于近两年的低位，2018  年下游锦纶新增产能75  万吨，但己内酰胺产能投产放缓，己内酰胺盈利水平还将持续。山东32%液碱价格已经上涨至1,000  元/吨，片碱价格已上涨至5,100  元/吨。近期国内烧碱厂家面临两会和安全大检查压力，同时下游氧化铝将逐渐复产，随着下游开工率提升，烧碱行情持续回暖，进一步增厚公司业绩。
        投资建议
        在不考虑新增产能的情况下，我们预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.43，0.67，0.73元，对应PE  为29.3X，18.8X，17.3X。受益于氟化工行业景气持续，公司拥有完善的氟化工产业链，给予强烈推荐评级。
        风险提示
        氟化工产业链景气程度下滑