投资要点
        事件：2018  年3  月14  日国家统计局发布2018  年1-2  月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）1-2月固定资产投资累计同比7.9%，预期7%，前值7.2%；2）1-2  月社会消费品零售总额同比9.7%，预期9.8%，前值10.2%；3）1-2  月规模以上工业增加值同比7.2%，预期6.2%，前值6.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：  1、受房地产投资累计同比上升影响，1-2  月固定资产投资累计同比增速超预期，较去年增加0.7  个百分点，如若房地产投资增速回落，我国固定资产投资或有下行压力。
        1-2  月固定资产投资累计同比7.9%，为近6  个月来最高值。房地产开发投资累计同比9.9%，较去年增加2.9  个百分点，为2015  年3  月以来最高值。房地产开发投资累计同比回升可能有两个原因：第一，商品房库存持续走低，开发商有补库存的意愿，第二，受益于棚改货币化政策持续释放，棚改房的580  万套超过市场预期的500万套，房地产投资受到一定正面刺激。但中长期看，房贷利率不断攀升，诸城限购限贷延续，叠加消费贷流入房市的监管加强，一定程度会影响开发商投资热情，进而影响到房地产开发投资的增速，预计2018  年房地产投资增速仍保持低位。
        1-2  月采矿业累计同比-13.00%，较去年下降3  个百分点，制造业投资累计同比4.30%，较去年下降0.5  个百分点。具体来看，  汽车制造业、专用设备制造业、医药制造业、通用设备制造业累计同比下降较多，分别较前值减少12.9、10.8、10.4和3.8  个百分点，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、化学原料及化学制品制造业、纺织业、食品制造业、农副食品加工业和金属制品业上升较多，较前值分别上升9.0、5.2、6.1、2.4、2.6  和3.0  个百分点。
        或受益于乡村振兴战略逐步实施，第一产业固定资产投资累计同比上升，或受益于房地产固定资产投资大幅上升影响，第三产业固定资产投资累计同比上升，或受益于上游价格回落和惠及民营企业的政策不断出台，民间固定资产投资累计同比上升。1-2  月第一产业、第三产业固定资产投资累计同比分别为27.8%和10.2%，较去年分别上升16.0  和0.7  个百分点、第二产业累计同比2.4%，较去年下降0.8  个百分点，我们认为或受益于乡村振兴战略逐步实施，第一产业固定资产投资累计同比大幅上升。受益于中央与地方稳民间投资政策的实施，如2017  年11  月的《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》，民间固定资产投资增速回升，1-2  月民间固定资产投资完成额累计同比8.10%，较去年上升2.12  个百分点，连续2  个月上升，较去年同期上升1.45  个百分点。我们认为，在2018  年政府工作报告中提出要支持民营企业发展，预计今年会有更多的惠及民营企业的政策落实，民间固定资产投资增速有望平稳。
        2、主要受汽车消费大幅回升影响，社会消费品零售总额同比上升，网上零售增长加快
        城镇、乡村消费品零售总额同比均回升。1-2  月社会消费品零售总额同比9.7%，较前值（2017  年12  月）上升0.3  个百分点，也较去年同期上升0.2  个百分点，其中城镇消费品零售总额同比9.6%，较前值上升0.3  个百分点，乡村消费品零售总额同比10.7%，较前值上升0.6  个百分点，商品零售同比9.7%，较前值上升0.4  个百分点，餐饮收入同比10.1%，与前值持平。
        汽车消费增速大幅反弹，消费升级类产业零售同比增速相对较高，网上零售增长明显。从具体门类的零售总额同比来看，1-2  月汽车类同比9.7%，较去年全年上升7.5个百分点，汽车类消费在限额以上单位商品零售中的占比达到30%左右，汽车类零售同比反弹使消费品零售总额同比回升。与消费升级相关的门类，饮料类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、中西药品类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类，大部分仍属于所有门类中较高增速，其中化妆品类、中西药品类和通讯器材类均录得高于10%的增长。受益于互联网的和智能手机普及率的增长，网上零售增长明显，1-2  月全国网上零售额12271亿元，同比增长37.3%，增速较2017  年全年增速加快5.4  个百分点。我们认为随着居民收入的增加、房价的企稳以及80  后90  后逐渐具有稳定的收入来源，将持续推动我国消费的升级和消费的持续增长，消费升级类产业值得持续关注。
        3、采矿业增加值和电力、燃气及水的生产和供应业同比上升影响，工业增加值同比回升
        采矿业增加值同比、电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比上升，制造业增加值同比回落。1-2  月规模以上工业增加值同比7.2%，预期6.2%，前值6.6%。工业增加值分项中，1-2  月制造业增加值同比7.0%，较去年全年下降0.2  个百分点，受环保限产导致的上游价格维持高位影响，采矿业增加值同比上升，1-2  月同比1.6%，较去年全年上升3.1  个百分点。受1-2  月气温较低影响，用电需求增加明显，电力、热力的生产和供应业工业增加值累计同比13.1%，较去年全年上升5.3  个百分点，用电需求增加从1-2  月发电量同比增长12.3%；较去年12  月增加6  个百分点可以得到验证。
        内外需边际转弱，叠加高频工业经济数据转弱，工业增加值短期有下行压力。2  月新订单PMI51.0，较1  月下降1.6  个百分点，新出口订单PMI49.0，较1  月下降0.5个百分点，外需连续2  个月边际转弱。从高炉开工率、6  大发电集团耗煤量同比来看，高炉开工率同比、发电耗煤量同比下降。截止3  月14  日，2018  年3  月高炉开工率月化同比-13.33%，较上月同比下降2.15  个百分点，6  大发电集团日均耗煤量月化同比-6.79，较上月下降11.82  个百分点，3  月工业增加值有下行压力。长期来看，在全球经济复苏和美、日、欧制造业高景气度背景下，外需有向好的基础，我国工业增加值长期增速有下行趋势但仍有支撑，基本不存在失速下行的可能。
        风险提示：内外需环境改善不及预期，金融监管程度超预期