重点报告摘要
        总量研究报告摘要
        宏观
        流动性内忧未除，外患暂缓-金融数据高频跟踪2018-3-15
        研究员/联系人：周子彭,张文朗,郭永斌
        市场利率短期区间波动，债市拐点尚未开启。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半月，央行净回笼1100  亿元，公开市场操作先紧后松，主要应对政府存款变动等造成的流动性扰动，随行就市保持适度紧松。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）货币市场利率走势跟随央行货币政策先扬后抑。预计在“稳杠杆”指引下，除非有意外政策出台，3  月货币市场利率维持窄幅波动的可能更大。在流动性相对充裕，资管新规延后等影响下，国债利率自1  月起下滑，但目前并不具备转折条件，债牛拐点尚未到来。海外政治风险拉低欧美长端利率，对国内债市的扰动减小。而由于国际贸易、政治等风险上升，主要发达经济体长端利率下移。3  月通胀压力较弱，发达经济体长端利率边际下移，或减轻中国跟随美联储加息压力。
        宏观
        有待观察的“超预期”——2018  年1-2  月经济数据点评
        研究员/联系人：郭永斌,邓巧锋,黄文静,张文朗
        两个数据超预期好，一是房地产投资，二是工业增加值，但背后主要是特殊因素支撑，经济内生动力不强。本月总体FAI  为7.9%，前值7.2%，主要是房地产投资超预期反弹。推升地产投资的因素包括建材价格因素、PSL  年初助推棚改、开发商在房地产政策放松无望的情况下抓紧开发，以及春节错位因素。同时基建超预期下行，而制造业投资增长在去年底反弹后重新回落。未来房地产投资增速下行概率较大，而基建则不必过分悲观，制造业投资大致平稳，整体固定资产投资将回软。天气、春节错位以及出口超预期推升工业生产，但未来仍有下行压力。总之，多个一次性因素支撑开局，但超预期可持续性存疑，在政府追求增长质量而非增长数量的背景下，我们维持一季度GDP  同比增长6.7%的判断。今年决定资本市场行情的不是总量，而仍在于结构，同时美股波动以及中美贸易战风险升温，市场波动会加大。