重点报告摘要
        总量研究报告摘要
        宏观
        温和“首秀”不减股市隐忧--  2018  年3  月FOMC  会议点评
        研究员/联系人：刘政宁,张文朗
        鲍威尔首秀不温不火，美联储决定加息25  个BP，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率点阵图显示，2018  年加息预期仍为3  次，但明、后年加息的速度可能加快。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美联储对经济前景乐观，认为通胀上行压力较为温和。贸易政策的影响没有被计入经济展望，但未来可能是一个风险点。加息决议和鲍威尔“首秀”虽未展现激进态度，但股市隐忧不减。美股先涨后跌，震荡加剧，美债收益小幅攀升。往前看，美国经济增长向好，通胀回升，美联储加息、缩表，都将推升国债利率上行。未来美股还会有调整压力，也可能传导至国内。此外，贸易战兵临城下，波动或是市场关键词。
        宏观
        短期内基建增长或将回暖—2018  年1-2  月财政数据点评
        研究员/联系人：郭永斌,张文朗
        1-2  月全国一般公共预算收入同比增长15.8%（前值-4.3%，同期14.9%），其中税收同比增长18.4%。冷冬、春节错位、出口改善推动工业生产、消费和回乡置业，拉动增值税、消费税、企业所得税、关税、契税超预期增长对1-2  月一般公共预算收入快速增长贡献较大。但往前看，随着冷冬、春节错位因素消失，加之中美贸易摩擦或将加剧，当前土地出让、开工、销售均表现出下滑，预示未来税收增长大概率下滑。
        1-2  月支出同比增长16.7%，节能环保、城乡社区支出、农田水利支出、交通运输等基建类支出同比增长分别为23.6%、23.7%、35.9%、55.7%，均处于较高水平，同时1-2  月城投净融资量反弹至412  亿（去年同期为负），政策性银行新增融资2762  亿元（包含债券和PSL），同比增长61.6%，预算内财政和准财政均在1-2  月反弹，受滞后效应影响，预示未来短期内基建增长将好于当前，但全年来看，经济下行拖累收入增长，加之对地方政府隐性债务的监管趋严，全年基建投资大概率弱于17  年。