宏观策略  
        宏观动态跟踪报告*改革落地，监管再度亮剑；举债受限，区域投资发力  
        平安观点:  
        近两月来，两会的召开与政府机构改革的推进，使得资本市场经历了一段难得的政策平稳窗口期：货币政策致力于维持流动性稳定，金融监管政策的密集推进告一段落，产业政策对创新高科技与新经济产业的支持不遗余力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而刚刚过去的一周，在两会结束与机构改革尘埃落定之后，政策层面出现了一些新的变化：一方面，对创新产业的支持仍在加快推进，财税改革通过调低增值税率为各行业减轻了税负，对经济增长的积极影响显而易见；但另一方面，货币政策与金融监管开始重新呈现收紧的迹象，对地方债务风险的防控显著加强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们认为二季度宏观层面应当高度关注政策动向，及其为经济基本面和金融市场带来的影响。  
        1、机构改革落地，监管再度亮剑。  
        一季度以来货币政策与金融监管松弛的环境可能即将结束。对金融机构而言，应当警惕二季度货政重归中性偏紧与监管加快推动对相关业务的影响；对资本市场而言，利率在二季度可能反弹，债市将面临回调，而长端利率的上行同样也将对股市带来冲击；对于宏观基本面而言，当前的数据显示经济仍然存在韧性和惯性，但需求端的弱势渐显，需关注偏紧的政策面可能对经济带来的负面影响。  
        一行两会改革落地，金融监管再度趋严。近一周以来，随着"一行两会"格局的正式落定与各部门新领导的走马上任，金融监管政策节奏有重新加快的迹象。央行与银保监会由于存在领导更替与机构改革，本周仍处于人事调整阶段，但对外已有继续贯彻严监管政策的表态；证监会在本周则是动作频频，连续出台监管政策对期货市场、投行业务、证券股权管理等进行规范，并在例行发布会上进一步表明将对破坏市场秩序的行为坚决予以打击。  
        CDR试点意见下发，IPO办法配合修订。两会以来，政府对科技创新企业上市及通过CDR回归的工作加快推进，相关部门对此也频频发声。CDR试点意见发布，使得独角兽回归有法可依。从具体试点要求来看：①七大高新技术与战略新兴产业受益；②境外上市红筹企业目前仅阿里巴巴、百度、京东、网易、中国电信、腾讯这6家符合CDR要求；③红筹企业可选择IPO或CDR方式回归。与此同时，证监会配合修订了IPO办法，破除企业上市盈利门槛；中基协、交易所等相关部门也相继发声为科技创新企业发展保驾护航。  
        2、地方债务受限，区域经济发力。  
        财政政策近期有两方面重要动向：一是增值税改革合计减税超过4000亿；二是地方政府债务规范新规出台。两者都与两会期间的安排相一致，政策出台并不意外，但积极财政政策推进的节奏比市场想象中快。今年货币政策受多方掣肘：严监管、防风险及海外加息的背景决定了货币政策难以大幅宽松；经济下行压力渐显、房地产泡沫及去杠杆的推进又要求货币政策不能收得过紧。财政政策可能成为对冲经济下行压力的主要政策发力点：一方面，减税惠及制造业，可能使得制造业投资有不错的表现；另一方面，地方政府债务融资受到约束，基建投资弱势，但政策重点支持的区域经济投资可能加大，将对冲部分债务压力较大省份的投资下滑。  
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        研究分析师:陈骁010-56800138  投资咨询资格编号:S1060516070001  
        研究分析师:魏伟021-38634015  投资咨询资格编号:S1060513060001