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研究报告:东吴证券-宏观利率周报:大豆加税会开启通胀之门?-180408

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-04-09 08:11:16
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 周岳
研报出处: 东吴证券 研报页数: 13 页 推荐评级:
研报大小: 1,225 KB 分享者: int****ht 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要
        大豆加税会开启通胀之门?考虑到美国大豆在中国进口农产品中的重要地位,一旦惩罚性关税措施落地,对国内物价影响有多大,是否会带来严重的通胀问题?理论上,加征关税25%将导致国内大豆价格上升6.9%-23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中性情况下,考虑美豆价格和市场份额下降,预计国内大豆价格上涨不超过10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从CPI  的构成项来看,大豆价格对于通胀的影响主要有三个方面:1)食用油中的豆油;2)干豆类及豆制食品;3)豆粕作为饲料,影响禽畜的养殖成本。经测算,豆油途径的影响弹性约为0.25%;豆类食品途径的影响弹性约为0.4%;饲料途径的影响弹性约为0.65%。因此,如果按照中性假设,考虑到美豆价格和份额的下降,假设国内大豆价格全面上涨10%,预计CPI  同比读数对应提高0.13  个百分点。我们认为全年CPI  中枢很难超过2.6%,市场不必过于担心大豆关税带来的通胀压力。
        实体经济观察:1)下游:地产销售和土地供应双双下滑。2)中游:钢铁价格止跌返升,六大发电集团日均耗煤降幅放大。3)上游:原材料价格和库存总体下降。4)物价:食品价格总体持续下跌,水果延续上涨态势。
        流动性跟踪:1)资金面:央行持续回笼资金,人民币汇率小幅走低;2)货币市场利率:大幅下降;3)同业存单:同业存单净融资额增加,发行利率涨跌不一。
        债市回顾:1)一级市场:净融资有所减少,国开中标利率下降;2)二级市场:短期收益率大幅下降。
        一周要闻:1)美发布对华征税清单,该清单包含大约1,300  个独立关税项目,价值约500  亿美元,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业。2)国务院关税税则委员会发布对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14  类106  项商品加征25%的关税。3)国务院常务会议决定,通过五大措施进一步减少涉企收费,降低实体经济成本。4)特朗普4  月6  日指示美国贸易代表,考虑根据第301  条款,增加对华1,000  亿美元的关税。
        风险提示:经济下行超预期,市场波动超预期。
        

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