要点
        受能源价格波动影响，美国3月CPI通胀2.4%，不及预期，核心CPI通胀2.1%，保持稳健。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期内，通胀不高叠加地缘政治紧张局势升级，压制美债收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管如此，二季度仍需提防油价上涨的"黑天鹅"。我们在年初就曾指出，原油金融属性已经显现，国际主流资金有增加对原油配置的迹象。特朗普政府可能在5月撕毁伊朗核协议，不排除近期油价因此再次爆发。
        能源价格回落拖累整体通胀，但核心通胀保持稳健。美国2018  年3  月CPI  通胀2.4%，低于预期；核心CPI  通胀2.1%，符合预期（图1、图2）。分项中，汽油价格环比下跌4.9%，连续第二个月环比负增长，这主要与1  月油价冲高后回落有关。住房、医疗服务价格涨幅靠前，衣着、二手车价格下跌。整体上，美国通胀温和上行的趋势未变，去年因手机服务价格下跌带来的基数效应已不再对通胀形成干扰。  
        通胀不高叠加地缘政治紧张局势升级，压制美债收益。一方面，3  月时薪增速与通胀数据均未超预期，减弱市场对通胀的担忧。另一方面，美国正计划对叙利亚采取军事打击，与俄罗斯的对抗也可能进一步升级，利好避险资产。短期内，美债收益或难以大幅上行，但由于通胀仍处于温和上行的趋势中，美债收益下行的幅度也不会太大。
        通胀数据对美股影响减弱，短期内股市仍由"噪音"主导。我们在之前的报告中指出，前期资本市场走势更多受贸易冲突带来的不确定性影响，而非基本面因素。往前看，随着国会中期选举临近，特朗普将不可避免地发出各种"噪音"（包括中美贸易摩擦，制裁俄罗斯，打击叙利亚等），短期内股市将难以平静。
        二季度需关注油价"黑天鹅"。2018  年4  月以来，美俄对抗加剧、中东局势升级等事件推动油价上涨，布伦特油价一度突破73  美元/桶，创出年内新高。我们在年初的报告中曾提示，原油金融属性已经显现，需提防油价大幅攀升的"黑天鹅"事件。往前看，特朗普政府可能在5  月撕毁伊朗核协议，不排除近期油价因此再次爆发。