投资要点
　　事项：
　　联美控股披露年报：2017年实现营收23.76亿元，同比增长16.24%；归母净利润9.22亿元，同比增长31.93%；扣非后归母净利润8.85亿元，同比增长95.77%，每股收益1.05元，每股净资产8.07元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10股派发现金股利2.60元（含税）、转增10股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合来看，业绩基本符合预期。
　　平安观点：
　　供暖主业稳健增长，内生外延双轮发力。2017年公司供暖及蒸汽业务实现收入15.72亿元，同比20.34%，营收占比64.48%，贡献主要收入增量。收入增长主要是公司供暖面积稳健增长所致。2017年公司供暖面积达5600万平米，同比21.74%，联网面积7360万平米，同比19.48%，联网面积作为领先指标预示公司供暖面积将持续增长。根据公司服务区域供热面积规划，2020年公司供热面积超1亿平米确定性极高。另外，公司积极探索新模式和进行外延扩张。17年7月，公司中标沈阳市皇姑区供暖公司530万平米特许经营权租赁项目，开启轻资产运营新模式。17年11月，公司与包头广洁源热能公司签署框架协议，拟以托管运行模式或股权收购形式，在包头开展供暖业务。综合来看，公司供暖主业2018-2020年收入仍有望保持25%左右的复合增速。
　　精细化管理提升公司盈利能力，主要财务指标位居上市公司前列。2017年公司毛利率50.00%，同比提高3.38%，连续四年提升。公司净利率达39.73%，同比提高4.72%，领先同行业上市公司约20个百分点。费用方面，主要费用中管理费用营收占比4.93%，同比下降0.32%，财务费用为-1.50亿元，由支出转为收入。公司主要负债为预收账款和由于接网收入产生的递延收益负债，有息负债率几乎为零。目前公司在手现金54.24亿元，占总资产的比例约50%。盈利能力、资本结构、营运能力等都位居所有上市公司前列。凭借领先技术和优良财务指标，公司内生加外延战略将迅速推进，实现良性循环。
　　联手MV公司成立合资公司，进军3D成像领域踏上新征程。2018年1月，公司出资3600万美元获得以色列3D成像解决方案及算法研发MV公司17.36%股权，成为其第一大股东。MV公司拥有美国高通、伟创力、韩国三星、欧菲光、舜宇光学科技等知名股东，拥有世界领先的3D成像引擎技术可比肩苹果公司，短期商业应用主要是人脸识别领域。公司拟与MV公司设立合资公司"螳螂视觉科技有限公司"，承接大中华区业务。我们认为，随着IPhoneX手机对3D人脸识别技术的引领，安卓厂商也将跟进，公司3D成像领域布局值得期待。长期来看，3D成像可广泛应用于基于物品和场景的3D传感及识别，包括但不限于物流、新零售等行业市场以及AR/VR影像等娱乐内容市场，发展空间广阔。
　　盈利预测：根据公司最新经营情况，我们调整公司2018-2020年EPS预测分别为1.33、1.65、1.95元（前值2018年1.39元，2019年1.73元），同比分别增长27.3%、23.9%、18.2%，对应PE分别为18.6、15.1、12.7。考虑到公司供暖主业内生外延潜力巨大，3D成像领域布局值得期待，扣除公司目前在手约54亿元现金，公司2019年PE仅11倍，上调公司由"推荐"至"强烈推荐"评级。
　　风险提示：1）煤价持续上涨：公司供暖主业的主要成本为褐煤，目前煤炭正处于供侧改革过程中，如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力；2）供暖项目建设进度不及预期：目前政府对项目审批趋严，公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能；3）供暖外延扩张低于预期：供暖业务区域壁垒较强，因此公司存在外延扩张不及预期风险；4）3D成像领域进展不及预期：虽然3D成像领域前景广阔，但由于公司属跨界进入，存在进展不及预期风险；5）解禁风险：2018年5月14日，公司有约22.71%的股份解禁，存在一定解禁风险。