■1 季度电力板块呈现“三高”特点:(1)发用电量增速处于近年较高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据国家发改委数据,1 季度全国规模以上电厂发、用电量分别为1.58 和 1.59 万亿千瓦时,同比增长 8.0%和 9.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(2)动力煤价格持续高位运行。据煤炭市场网数据,截至 4 月 18 日,环渤海动力煤价格指数为 570 元/吨。(3)港口和电厂库存保持高位。截至 4 月 12 日,环渤海六港港口库存 1778 万吨,较 3 月底增加 200 万吨。截至 4 月18 日,沿海地区六大电厂存煤为 1363 万吨,可用天数 21 天。
■工业部门是全社会用电量增长的最重要拉动因素:2018 年 1 季度,工业生产延续 2017 年以来稳中向好的运行态势,全国规模以上工业增加值同比增长 6.8%,其中制造业工业增加值同比增长 7.0%。主要工业产品产量中,粗钢和十种有色金属产量分别同比增长 5.4%和 2.4%,集成电路产量同比增长 15.2%。
■随着供暖季结束,3 月份发用电量增速较 1-2 月份有所回落:根据国家发改委数据,3 月份全社会用电量同比增长 3.6%,用电量环比大幅下降。主要原因有三:(1)今年是冷冬,采暖季结束,采暖用电大幅下降;(2)用电量数据在统计时有时间差。3 月统计的用电量实际是 2月下旬到 3 月中下旬的用电量。今年正月 15 是 3 月 2 日,去年正月15 是 2 月 11 日。今年 3 月份统计用电量的部分时间处于春节假期,导致今年 3 月统计的用电量偏低;(3)今年两会期间,环保及安全生产等制约了部分工业活动,导致用电量下降。此外,今年 1-2 月用电量统计值也有一定程度的失真。
■发电结构优化,清洁能源发电比重继续提高:2018 年 1 季度,火电发电量 1.21 万亿千瓦时,同比增长 6.9%,增速比去年同期下降 0.7个百分点。水、核、风、光发电量占全部发电量的 22.9%,比重上升0.8 个百分点。风电和太阳能发电分别增长 33.8%和 33.5%,增长强劲;核电增长 11.6%,因近期无新增并网发电机组,增速较近年平均水平有所放缓;水电受来水影响,同比增长 2.6%。
■预计2018年全社会用电增速5.44%,全社会用电量6.65万亿千瓦时:根据电源结构及新增项目进展,预计 2018 年全国新增装机 1.24 亿千瓦左右,其中非化石能源装机 7500 万千瓦左右。2018 年底全国发电装机达 19.0 亿千瓦,其中非化石能源装机 7.5 亿千瓦、占比升至 39%。煤电和水电装机分别为 10.2 亿千瓦和 3.5 亿千瓦,占比 54%和 18%。
■煤价持续承压,火电板块处于业绩改善通道,建议关注火电业绩反转机会:目前是传统煤炭淡季,随着需求走弱,下游去库存节奏放缓,进口煤规模持续高位,对国内煤炭市场形成压制。目前长协煤基本可以保障电厂需求,仅部分用户需要采购现货做补充,再加上买涨不买跌情绪影响,现货成交清淡,价格继续承压。同时港口和电厂煤炭库存相对较高,进口规模持续攀升。短期预计动力煤价格仍将持续走弱,火电板块处于业绩改善通道,建议关注弹性较强的火电企业。我们推荐【宝馨科技】,建议重点关注【华能国际】和【国电电力】。
■风险提示:用电量增长不及预期;煤价持续高位运行。