报告摘要:
一级市场:信用债供给回升,同存发行成本下行
根据wind 统计,非金融信用债发行量为2062.2 亿元,与上周740.3 亿元的发行量相比有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从行业来看,综合、交通运输、建筑装饰和公用事业等行业发行规模较高,而电子、轻工制造和农林牧渔行业面临较大的净融资缺口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从品种来看,企业债、公司债、中期票据、短期融资券及定向工具的发行规模均增加,其中短融发行规模增加最为显著。取消或延迟发行的债券数量共9 只,取消发行规模27.9 亿元,取消发行数量与上周相比增加,取消发行规模与上周相比有所减少。同业存单发行量为5214.6 亿元,相比上周有所回升,净融资额持续维持正区间,1M 和3M 同业存单发行利率下行,资金面维持宽松。
二级市场:中高等级信用品利差收窄,低等级品种持续承压
从二级市场来看,资金面持续宽松且资金利率趋于收敛,大部分信用品利差收窄,以AA-为代表的低等级信用品利差走阔。往后看,利差将面临结构性调整:
从流动性溢价来看,4月面临缴税、财政存款回笼等季节性资金供给不足因素,叠加前期流动性充裕带来的机构加杠杆行为导致后续资金需求上行,流动性溢价引发的高等级品种利差走阔值得关注;
从信用风险溢价来看,新增主体违约率低位的背景下负面事件频发,从企业层面来看,经历2017年的债券融资缩量,部分主体沉淀资金被消耗,面临借新还旧链条断裂的风险。债券投资人往往担忧银行抽贷而率先抛售,从而造成债权人的恐慌效应形成负反馈,容易形成极端的流动性危机。从行业层面来看,需关注化工、纺织服装等行业中的中小型民企,贸易、建筑等资金链承压的行业,以及农林牧渔等核查难度较高的行业财务真实性。从区域层面来看:需关注东北、山东、内蒙等负面事件频发省份的风险共性,例如较为典型的为互保圈现象。
市场成交:异常成交放量
高估值成交债券数量为138 只,较上周有所增加。从行业层面来看,主要分布在44 个行业,其中房地产开发行业成交数量最多,成交25 只,建筑与工程及综合类行业均成交11 只,电力行业成交8 只,公路与铁路行业成交7 只,其余39 个行业成交76 只。低估值成交债券共105只,相比上周有所增加,主要分布于30 个行业。其中,电力、建筑与工程和综合类行业均成交12 只,房地产开发及公路与铁路均成交7只,其余25 个行业成交55 只。
风险提示
弱资质企业资金链断裂,低等级信用品利差走阔