核心观点
        行情回顾：本期（2018.04.09-2018.04.20）沪深300指数下跌2.44%，收于3760.85点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】创业板指下跌2.94%，中小板指下跌2.95%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通信（申万）指数本期下跌3.98%，收于2502.43点，位于申万28个一级行业的第23位。细分行业看，终端设备板块跌幅最小，跌幅为1.92%。
        报告要点
        关键器件自主可控必须攻破
        美国商务部网站信息，由于违反此前双方协定，美国工业和安全局宣布对中兴通讯和中兴康讯重新实施拒绝令，拒绝令禁止任何个人或公司以任何方式参与EAR的任何交易，直至2025年3月13日。
        此次美国商务部的制裁情况仍待观察和进一步评估，但设备商的备货期较短，预计影响将部分传导至上游供应商，短期对通信产业链或将造成一定影响。长期来看，这一事件是一个强有力的警示，或许会成为我国通信行业由大而强演进的一剂关键催化剂。国产替代的过程中，阵痛不可避免，这一事件也进一步提示了国内厂商，全球供应链体系存在非常多的不稳定因素，必须保持警觉，咬紧牙关攻破芯片、高端器件等关键难点。
        中国联通一季报业绩大超市场预期，向上拐点已然确立
        4月20日晚，中国联通发布2018年一季报，一季度实现营业收入749.35亿元，同比增加8.59%；利润总额为39.78亿元，同比增加253.57%；归母净利为13.02亿元，同比增加374.75%；符合我们预期，大超市场预期。
        报告期内，公司移动业务收入同比增长11.6%，3月移动用户净增创两年新高，用户增长持续强劲；积极推动创新业务发展，实现产业互联网业务收入58.76亿元，同比增长36.0%；成本费用结构更加健康，折旧与摊销率、网络运营与支撑成本率、财务费用率同比下降，强化激励与绩效挂钩，人工成本有所提升，综合毛利提升1.48个百分点；EBITDA为241.17亿元，同比增长14.5%，现金流健康增长。
        此前工信部提出提速降费新目标，但我们分析认为，公司2017  年来一直发展互联网用户，流量单价在三大运营商中最低，受影响程度预计最小，此外公司业务布局与经营治理的成效今年开始将逐渐得到体现，带来的增长预计将完全有效抵消提速降费等政策带来的负面影响。收入方面，得益于用户数、4G  渗透率和产业互联网业务等因素的增长带动，预计全年主营业务收入同比增速达到7.65%。成本费用方面，2018  年公司财务费用将显著减少（一季度减少10  亿元）；铁塔计费标准变动预计将减少约10%的租赁费（2017  年全年铁塔租赁费165  亿）；公司2016  年来严控资本开支，折旧与摊销费得到控制，占收入比逐渐下降；综合分析来看，预计2018  年公司毛利率有望较2017  年提升2  个百分点。我们预计公司全年将实现利润总额161  亿元，大幅超过股权激励目标。
        投资建议：中国联通一季报超出市场预期，业务布局与经营治理的成效逐渐体现，向上拐点已然确立，继续“强烈推荐”。中兴事件再敲警钟，关键器件自主可控必须攻破，建议关注关键海格通信（国产替代军工通信龙头）、元器件研发公司光迅科技（国内光芯片龙头公司，25G  光芯片下半年量产，牵头成立国家信息光电子创新中心，目标光电子芯片和高端产品等研发，出资比例37.5%）。此外，中国联通消息显示，今年5  月NB-IoT基站规模将超过30  万个，基本可以做到全国覆盖，并且计划启动全国范围内的物联网合作伙伴招募工作，覆盖硬件终端、硬件方案、垂直领域应用全产业链，叠加前期中移动获FDD  牌照、阿里巴巴高调进军物联网等多重利好，建议关注物联网产业相关环节公司高新兴、宜通世纪等。
        风险提示：提速降费等行业政策影响超出预期的风险；中兴通讯事件对行业影响超出预期的风险；物联网行业发展不及预期的风险等。