本周核心观点：
        华住和首旅一季度数据验证景气延续，酒店板块调整下估值优势凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①酒店一季度景气延续：华住酒店公布一季度数据，整体在平均房价主驱动下，RevPAR  大增13.8%亮眼，首旅酒店一季度扣非后业绩预增32%~75%，均验证了酒店行业景气周期延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②板块调整但中长期逻辑未受影响：近期酒店板块随大盘调整，我们判断主要系市场担心中美贸易战对宏观经济产生下行风险，进而影响酒店行业需求端，但我们认为酒店行业仍处于短期供给难以释放，需求端在消费升级下增速依旧稳健，酒店平均房价上行和轻资产加盟扩张的两个核心逻辑依旧未受影响。③锦江二股东拟减持基于自身财务安排，公司基本面依旧向好：弘毅投资基金本周五公告拟6  个月内减持不超过公司总股份2%。我们认为本次二股东的减持主要是基于正常的公司财务安排，且减持后依旧是公司的第二大股东（预计持股由12.56%降至10.56%）。市场之前对弘毅减持有所预期，影响已反映至股价中，且我们认为公司的中长期逻辑依旧未受影响，调整后估值优势凸显。继续推荐锦江股份、首旅酒店，建议关注华住酒店。
        中国国旅：回调不扰基本面，坚定看好中国国旅。①公司股价近期有所调整，我们认为主要受海南板块集体下调影响，公司基本面无变化；市场认为海南打造自贸港会对公司产生负面影响，我们认为海南全岛免税政策以及外资免税资质不会放开。②短中期基本面不变：短期看18  年1  季报业绩高增长，预计同比提升60%以上；中期看公司高速内生增长+外延扩张下，毛利率预计将持续提升。③长期看居民消费升级+奢侈品回流，免税行业长期发展空间大：据海南省财政厅消息，海南省将在琼海市设立博鳌家离岛免税店；中免是中国最大的免税品销售集团，在海南及全国范围内都有成熟的运营经验和渠道优势，有望获得博鳌免税店部分经营权。④未来看点：市内免税政策有望逐步放开，打开新的增长空间；公司为板块唯一入选MSCI  标的，有望受益6  月增量资金入场。继续推荐中国国旅，预计18-19  年净利35.3/43.0  亿元，对应EPS  为1.81/2.20；2018  年PE  预计38  倍，6  个月目标价68.6元。
        中青旅：调整主要系市场过于担心一季报所致，中长期基本面依旧不变。①公司近期股价有所调整，我们判断主要受市场对一季报过于担心所致。虽然乌镇阴雨天气和古北受两会影响，一季度客流增速不理想，但乌镇一季度享受提价红利（去年8  月东栅提价+20%、西栅提价25%），我们判断整体来看业绩依旧是增长的，无需过于悲观。②公司基本面依旧不变，且当前安全边际足：1）古北水镇已跨过爬坡期，盈利能力未来有望持续上行，乌镇打开会展外延，双镇的中长期基本面依旧向好。2）新控股股东光大集团对大力发展旅游板块意愿非常强烈，预计有望为公司在资金、资源、管理效率上给予更大的支持和改善。3）公司外延扩展不断加码，参股了包括濮院、九皇山、红奇基金等项目，并于近期同婺源战略合作，共同开发篁岭项目，轻资产输出有望在未来增厚业绩；4）我们通过DCF  模型，在保守、中性、乐观三种情景测算公司的中长期权益价值分别约220  亿元/258  亿元/308  亿元。④当前公司中长期基本面未变，且一季度业绩增速放缓的影响我们判断已在股价中反映，继续推荐中青旅，预计18  年归母净利7.10亿元，给予6  个月目标价28.42  元/股。
        腾邦国际：估值及预期均处底部，出境游行业回暖下，公司加码出境游业绩步入释放期，叠加市场风格切换，公司估值有望得修复。①预期差一：机票毛利率触底回升有望超预期。市场认为票代行业渠道价值降低，市场空间萎缩。但我们认为“提直降代”后票代行业集中度提升，公司作为行业龙头议价能力提升，国内航线毛利提升、国际航线利润空间较大、持续发力包机业务，不断获得增量利润空间。②预期差二：市场没有充分认识到公司旅游业务飞速发展，正逐步向出境游龙头转型。公司以机票为流量入口，深耕出境目的地资源，深度布局“5H  飞行圈”和俄罗斯目的地，俄罗斯今年世界杯有望继续受益；收购捷达假期、参股喜游国旅，加速布局香港、泰国、越南等东南亚市场，有望受益2017年下半年赴港游复苏。此外，公司的大股东及高管持续增持，叠加员工持股计划与当前股价倒挂（二级市场买入，占总股本1.48%，均价15.85  元/股），均充分彰显对公司的发展信心，且具有较高安全边际。预计公司18  年归母净利3.77  亿元，增速33%，给予2018年PE  30.13x，6  个月目标价18.91  元。
        一周市场回顾：休闲服务下降4.26%，上证综指下降2.77%，深圳成指下降2.60%，创业板指下跌2.29%，沪深300  下降2.85%。板块个股涨幅前五分别为：长白山（+6.14%）、岭南控股（+2.44%）、国旅联合（+1.50%）、黄山B  股（-1.12%）、宋城演艺（-1.20%）；跌幅前五名分别为：大东海A（-14.46%）、西藏旅游（-10.37%）、天目湖（-10.35%）、中青旅（-8.90%）、张家界（-7.69%）。
        行业要闻：
        出境游：入境游免签59  国，海南旅游迎多层政策利好。    
        OTA：携程:与雅高开启战略合作  升级高星酒店生态圈。
        其他旅游：民航局:第一季度运输旅客1.46  亿人，同增11.6％。
        教育：教育部发布《教育信息化2.0  行动计划》。
        体育：足协公布全国社会足球品牌青训机构认定标准
        公司动态：
        首旅酒店:  18Q1  归母净利预计同增3304-4812  万元，94.9%-138.2%；扣非归母净利预计同增1205-2833  万元，同增31.9%~75%；主要系1)酒店及景区业务盈利能力持续提升;2)较去年同期更早收到政府补助；3）资金管理降低财务费用共同原因所致；
        华住酒店：18Q1  实现整体RevPAR  173  元/+13.8%，连续9  季度正增长，主要动力来源于平均房价大增13.7%达到207  元，出租率83.7%同比微降0.2pct，或由新开店数同比提速，且新店仍处培育期，出租率较低所致，但整体依旧处于较高水平。
        珀莱雅：18Q1  实现营收5.03  亿元/+10.93%，完成归母净利29.58%，营收及盈利能力持续快增；2017  年完成营收17.83  亿元/+9.83%，实现归母净利2.01  亿元/+30.70%，两者增幅均有大幅提升。
        广州酒家：2017  年营收21.89  亿元/+13.08%，归母净利润3.40  亿元/+27.62%  扣非后归母净利润3.31  亿元/+25.42%  ，  EPS0.89/+19.21%，每10  股派发现金股利人民币3.50  元（含税）。
        岭南控股：2017  年报：期内完成营收63.92  亿元/+9.84%，实现归母净利1.77  亿元，营收及归母净利增长主要系公司因重大资产重组而新增广之旅、花园酒店和中国大酒店三家子公司，业务范围扩展至旅游产业共同原因所致。
        长白山：2017  年营收3.89  亿元/+26.62%，归母净利7079.24  万元/-0.45%，营收增长主要系公司增设的2  家全资子公司。岳桦生态产品有限公司和天池管理咨询公司扩大营收口径原因所致。
        众信旅游:  2017  年营收120.48  亿元，同比增长19.24%；实现净利润2.8  亿元，归属于上市公司股东的净利润2.33  亿元；出境游批发业务收入89.15  亿元，同比增长19.82%。
        投资建议：推荐中青旅，腾邦国际，中国国旅，锦江股份，首旅酒店，众信旅游，宋城演艺。
        风险提示：宏观经济下行风险，酒店供需改善不及预期风险，自然灾害等不可抗力风险，索道提价不及预期。