炼焦煤价格维持高位，钢材库存大幅下降：焦煤价格进入旺季以来价格稳定，据Wind  数据，本周京唐港主焦煤价格环比下降10  元/吨，报收于1780  元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端来看，钢铁行业旺季特征逐渐显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，螺纹钢现货价格企稳，据Wind  数据，4  月20  日，报收3982  元/吨。当前价格水平下钢厂利润仍比较丰厚，假设钢价反弹钢厂或存在扩产预期。钢材库存本周大幅下降，据wind  数据，本周钢铁社会库存总量录得1500.17  万吨，环比下降93.76  万吨或5.88%，降低速度继续增加。在目前钢材库存大幅下降的背景下，焦煤正常的季节性需求已经启动，在未来钢厂取暖季限产常态化预期下，钢铁生产季节性可能会减弱，以均衡生产对冲限产期间的减产，因此焦煤旺季可能从当下持续至限产来临前，因此，我们预计焦煤价格将迎来上涨。建议关注潞安环能、山西焦化、雷鸣科华、阳泉煤业、平煤股份。
        动力煤价格底部待验证，布局反弹时投资机会：据煤炭资源网数据，本周动力煤价格出现小幅反弹，截至4  月20  日，秦皇岛Q5500  动力煤价格报收于572  元/吨，较上周反弹7  元/吨。据Wind  数据，本周六大电厂日均耗煤量为67.11  万吨，与上周基本持平。维持我们对于板块准公用事业化的判断，继续推荐估值行情。从需求角度，目前动力煤进入淡季，港口价格虽然小幅反弹，但当前价格是否已经是价格底部尚待验证，我们认为当反弹趋势明朗后，市场信心也有望恢复，看好价格反弹后布局机会。从产地价格和长协价格这类价格上看，上涨中波动小，龙头公司业绩的季节波动也变弱。从今年陕煤和神华实际成交价看，约较去年同比增加30  元。所以龙头公司今年的业绩确定性仍然非常强，目前估值处于低位，具备估值修复逻辑。此外，根据龙头公司所披露的2017  年年报，陕西煤业和中国神华分红比例均在40%左右的水平，股息率也比较具备吸引力，维持我们对于板块高分红预期的观点。建议关注陕西煤业、中国神华。
        煤炭基本面依旧良好：首先，供给无法大幅增加，五年内不用担心供给。从产量看，1-3  月供给增加3.9%，其中三月增长1%，产量增加主要来自于基数调整和春节期间强制要求煤炭企业不放假加班生产所致。如果换用去年产量直接计算，1-3  月产量增幅-0.58%，3  月单月-4.69%。从已经披露一季度产量上市公司来看大多同比下滑，其中前两大企业神华、中煤一季度产量分别为-7.6%和-7.5%。从逻辑看，煤炭企业由于没意愿（对长期价格担忧）、没能力（负债整体水平偏高，新增融资困难）和政府控制新增等原因，新增产能建设乏力，截止目前没有一家上市公司有新建产能计划。且新增产能建设周期长达五年以上，即使18  年开工建设，新产能大量释放也要2023  年以后。其次，需求增速可能下滑，但远快于供给增速。2018  年一季度无论电力还是钢铁等产量增幅均快于煤炭产量增幅，且即使经济下滑，电力发电量增速可能比17  年下滑，但增速依然快于供给增速，供需缺口不仅不会缩小反而还在拉大。
        股价下跌源于对经济担忧，降准有助于改变预期。我们认为本轮煤炭股快速深跌核心并不是因为基本面出现大的问题，而是对于宏观预期悲观所致。据宏观经济数据，地产开发投资数据极好（同比增长10.4%，创三年新高）。而大幅降准也将改变市场流动性，市场对宏观经济的悲观预期正在开始修复。煤炭股的反转时刻有望到来。
        ■风险提示：复产开工需求不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，经济预期持续悲观。