核心观点：展望二季度，市场风格或趋于均衡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成长板受益于新经济政策倾斜，短期主题投资仍在风口上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们在前期报告《预期差修复中，关注主题投资机会》中提出："市场情绪依然维持谨慎，在经济预期差修复之前，市场缺乏明确机会，场内存量资金博弈之下主题投资更优。遵循"三去一降一补"的施政逻辑，"供给侧改革--金融去杠杆--支持新经济转型"的宏观政策脉络指引着未来行业发展的长期趋势。短期来看，人工智能、大数据、云计算、集成电路等领域依然存在反复的交易性机会。这些方向主要得益于政策倾斜，然而，蓝筹板块在经历了四个月的调整之后，未来存在确定性较强的估值修复行情。
        宏观角度：经济没有预期中那么弱。经济周期是驱动周期股股价的核心因素。一季度经济增速6.8%，与2017年四季度增速持平，出口14.1%，工业增加值6.8%与经济增速持平、消费10.1%大超市场预期。投资方面，房地产投资10.4%（扣除土地购置费后真实地产投资同比3.28%），且在房地产企业补库存行为下有望继续超预期；制造业投资出现触底迹象--从产成品库存及利润同比情况来看（两项指标基本领先制造业投资半年到一年），当前工业企业利润已经维持13个月两位数以上增速，产成品库存同比增速也持续为正，就企业行为而言，高位的利润增速是企业乐于扩大生产的必要条件，而在利润维持高位时库存同比持续为正意味着企业对宏观预期乐观，有扩大投资的动机。
        中观角度：景气度拐点修复过度悲观预期，中观行业数据的持续转好或将对市场的"衰退式宽松"预期进行纠偏，在预期纠偏的情况下周期性行业有望迎来估值修复。
        流动性角度：金融去杠杆进入下半场。银行的"资产荒"逻辑逐渐转变为"负债荒"逻辑，甚至有传导至实体经济的风险。同时紧货币与紧信用的方式会造成总需求的萎缩，进而使得宏观账户的资产负债表中资产增速（总需求）赶不上负债增速，而近十年的三次名义GDP赶不上M2增速的情况，看正好对应了居民-政府-企业三部门的三次加杠杆。从数据上看，M2与社融增速缺口逐渐收敛（2017年全年社融增速大幅高于M2显示实体经济生产融资需求旺盛），更重要的是一季度名义GDP10.2%，较去年四季度回落明显。在此背景下，“紧货币，宽信用”环境或转为“宽货币，紧信用”。我们预判，在当局的底线思维下，货币与信用环境必然延续一紧一松而不可能双紧。年内至少还将有一次以上降准，为市场带来宽松预期。
        PB-ROE  角度：周期股业绩估值最为匹配。从一季度财报来看，周期性行业依然维持高增速，周期行业整体归母净利润增速约62%，估值普遍达到个位数（煤炭行业板块整体市盈率11.3  倍市净率1.32  倍），估值与业绩匹配程度较高（PB-ROE  位于最左侧的行业为银行、建筑装饰、采掘、钢铁、房地产等均为周期性行业），二季度来看，经济大概率持平的情况下业绩难以大幅释放，但仍将维持高位，难有下行风险。
        事件驱动角度：混沌局势带来机会。政府对洋垃圾进口保持高压态势，且对外国倾销保持打击，利于国内周期品企业维系较好的竞争格局；国际供给端仍在做减法，俄罗斯被西方国家制裁，将推动上游资源品价格的上涨。
        风险提示：严监管下场内流动性枯竭