核心观点
        业绩符合预期，亏损收窄：2017年公司实现营业收入11.01亿元，同比增长38.76%；实现归属上市公司股东净利润-0.33亿元，去年同期亏损0.47亿元，亏损较去年减少0.14亿元；扣非后归母净利润-0.63亿元，去年同期录得-0.46亿元，亏损较去年增加0.17亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩符合业绩预告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        期间费用率有效控制，净利率提升：2018Q1公司期间费用率下降1.60pct至48.29%。其中，销售费用率下降0.57pct至36.40%，管理费用率下降1.20pct至11.74%，财务费用率上升0.16pct至0.14%。公司毛利率下降2.08pct至42.14%，净利率增长2.88pct至-2.99%。报告期内，公司扩张加盟渠道，人效提升，销售、管理费用有效控制，但加盟渠道毛利率较低，公司整体毛利率下降。
        加盟渠道持续推进，开拓门店新业态：公司在一线城市以外地区大力开拓加盟渠道，截至2018Q1末，公司加盟店总数已达1615家（相对2017年底+58家），符合公司计划安排。公司在开拓SM店、O店后，在上海率先推出门店新业态Collection店（即C店，超集店）。C店为超3000平方米的超级大店，不仅展示了公司家居产品，还集合了12  Hours  Coffee、Phoenix、泰笛、友宝等品牌，将吃、喝、玩、乐融为一体，包揽消费者"一日生活圈"中的各个方面，传达慢生活和自由自在的都市生活主张。接下来，公司将陆续在北京、深圳、广州等一线城市开设C店。
        率先推出"智选套餐"，真正实现全屋定制理念：公司率先推出按照"空间面积"来测算全屋定制价格的"智选套餐"，只需518元/㎡起就能实现全屋"大定制"。该套餐涵盖了全屋板式定制家具、沙发、床垫、窗帘等配套家居产品，在行业内率先实现真正"拎包入住"的"大定制"模式，该模式彻底变革了行业的传统报价方式。消费者能够较为方便地采购到风格统一的家居产品，购物体验将显著提升，公司全品类销售能力将显著提高，业绩有望快速增长。
        HOMKOO整装云持续开拓，构筑公司成长新驱动：公司于2017年推出HOMKOO整装云平台，采用家装行业S2B模式，包含高效的整装BIM设计软件、会员下单系统、整装调度服务平台，运用云计算、VR、3D打印等技术服务于公司整装云战略。未来，公司将加强在成都、广州、佛山三地的新居整装业务，截至2018Q1，自营整装在建工地数为164个。公司同时发力整装云会员招募，构筑成长新驱动。截至2018Q1，公司整装云会员数量已达260个。
        投资建议：预测公司2018-2020年EPS分别为4.95元、6.54元、8.55元，对应PE分别为40X、30X、23X。公司IT优势明显，营销模式创意十足，有望引领定制家居发展行业趋势。随着公司加盟渠道的大力开拓，发挥自身的IT技术优势，盈利能力有望步入上升通道，维持"推荐"的投资评级。
        风险提示：房地产政策调控力度加大；原材料价格上升；人工成本上升；行业竞争加剧等。