中央政治局近日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,会议提出“全力打好三大攻坚战”、“保持货币政策稳健中性,注重引导预期,把加快调整结构与持续扩大内需结合起来,保持宏观经济平稳运行”等要求,结合近期宏观、微观数据,我们对建筑行业影响点评如下:
持续扩大内需自 15 年后再次提出,投资增速可能存在边际改善的空间
该会议是在错综复杂的国内外形势下召开的:国际上中美贸易摩擦一波未平一波又起,几个大国间博弈加剧;国内 3 月部分经济数据下降较快,M2 增速、社会融资规模增长不及预期,基建投资持续下行,净出口也有很大压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在国际环境不确定性逐渐增加的环境下,需要让国内经济更加稳定,避免失速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)会议中仍将全力打好“三大攻坚战”放在首要位置,说明总基调没有变化,精准脱贫所带来的农村固定资产投资、污染防治所带动的环保投入仍然数额巨大。
会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”,这也是 2015 年来首次提出“持续扩大内需”,政策上可能有所转变。结合上周央行降低存款准备金率的政策,优化流动性结构,宽货币紧信用的去杠杆思路愈发清晰。在这种情况下,全社会固定资产投资增速可能会有一定边际改善的空间。
整顿、规范、约束 PPP 引发市场过度担忧,其对建筑景气影响有限
近期关于整顿、规范、约束 PPP 和地方政府投资行为的文件很多,引发了市场的过度担忧。我们认为,我国区域发展不平衡、设施更新换代成为常态,未来仍然存在着大量的基建需求,即使清除部分不必要、不规范的投资,我国基建增长断然不会失速。PPP 仅是项目的其中一种形式,不排除部分 PPP项目后续转变模式的可能性,比如以 EPC、BT、BOT、BOOT 等模式来做;另外,我国新近成立了农业农村部和生态环境部,需要做的事情仍然非常多,中央投资仍有突然发力、超出预期的可能性。
草根调研结果持续验证,高强度施工可能带动周期品需求的持续超预期
我们在 3 月中旬进行了新开工调研,发布了相关调研报告,召开电话会议,认为采暖季结束后持续高强度施工,需求可能四月初集中释放。目前相关库存数据正逐步证实我们的观点,结合此次政治局会议扩大内需的提法,建议投资者继续重视建设需求在近几个月持续超预期的可能。
行业集中度提升是主要逻辑,很多公司估值应已处于底部区域
近年来多个行业都出现龙头强者恒强的局面,建筑行业同样如此;作为我国最大的行业,建筑行业不可能出现一家独大的局面,而是会出现很多区域性龙头、细分子行业龙头等等;他们在招投标、信贷、供应链管理等多个方面存在显著的竞争优势。比如设计子行业,预计苏交科、中设集团、勘设股份、设研院等有着机制优势的企业或快速占领市场,其业绩或将在中期内维持高速增长;另外,很多子行业(诸如景观照明、园林、钢结构等)本身就处于景气之中,上市公司本身也是存在着较强的竞争优势的,他们有望保持较快的增长速度(比如名家汇、华体科技、规模较小的园林公司等);对于大建筑公司(包括中国建筑、葛洲坝等央企和上海建工、四川路桥等地方国企),他们的业绩表现或强于行业,稳健增长之下或有望迎来估值底部。
投资建议
建议高度重视此次中央政治局会议,在持续扩大内需的环境下,固定资产投资增速可能会有一定边际改善的空间。而前期连续的政策引发市场过度担忧,建筑行业估值持续下行,应以处于底部区域,此次会议后,估值上可能会有所改观,长期看业绩上也会有所体现。维持行业“强于大市”评级。
风险提示:固定资产投资持续快速下行,国际环境不确定性持续增加