总量研究报告摘要
        宏观
        预算内支出将加速—2018  年3  月财政数据点评
        研究员/联系人：郭永斌,张文朗
        工业生产以及利润增长放缓，叠加以及地产投资交易类税收下滑导致3  月财政收入增长回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国一般公共预算收入同比增长8.1%（前值15.8%），其中地方一般公共预算收入同比仅仅增长1.7%（前值12.7%），是主要拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）“紧信用”、PPI  通胀下滑，地产销售欠佳，收入增长未来仍不乐观。
        3  月支出同比增长4.1%，远低于前值的16.7%，其中基建类支出下滑尤其明显。1-3  月支累计赤字率为0.2%，而去年同期为0.9%，支出进度明显放缓。未来预算内财政支出或将加速，对冲“紧信用”的影响和“贸易摩擦”风险。4  月后国债和地方政府新增债将进入发行高峰期，支撑支出增长。同时，土地出让收入的反弹或预示地产投资名义增速短期内不会失速。
        宏观
        降准对冲“紧信用”，货币大转向或言之过早——关于央行降准置换MLF  的点评
        研究员/联系人：张文朗,邓巧锋,刘政宁,周子彭
        严监管带来金融周期转向，去杠杆抬高实体融资成本，银行“紧信用”影响已经显现。央行降准有对冲银行“紧信用”之意，但货币政策大幅转向尚言之过早。未来货币政策走势或相机抉择，具体演变要视资管新规的影响，经济下行的力度以及外围风险的发展而定。
        宏观
        “稳”中带“忧”——2018  年一季度经济数据点评
        研究员/联系人：郭永斌,黄文静,张文朗,邓巧锋
        一季度总量较稳。GDP  同比增长6.8%，符合预期。总体FAI  同比增长如期放缓，社消较稳，而净出口对经济增长拖累0.6  个百分点，远差于市场预期。经济形势“稳”中带“忧”表现在三方面。房地产投资反弹是亮点，但背后既有土地购置费的贡献，也有开发商趁势抢跑的影响。基建投资超预期下滑至8.3%，较其一季度回落3  个百分点，部分反映地方政府债务严监管影响。净出口贡献大幅下滑，在“贸易摩擦”未见降温的情况下，未来贸易顺差对增长的贡献恐怕难以乐观。
        往前看，经济稳中偏弱态势不改，机会在于开放与产业升级。高频数据显示二季度基建或回暖，但地产投资或稳中偏弱，而制造业投资总体表现平淡。贸易摩擦或仍影响市场情绪，市场波动难免。但扩大开放，以及政府支持产业升级，酝酿投资机会。