卫星石化一季报业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们坚持丙烯酸行业长期向好的判断不变，公司扩产将进一步提升份额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）另一方面，公司计划投资400万吨烯烃项目，投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能，打开新的增长空间。公司披露股权激励方案，对象为平湖生产基地中层管理人员，将有利于维持队伍稳定并激发积极性。维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩略低于预期。公司一季度实现营收17.5亿元，同比减少8.45%；实现归母1.13亿元，同比下滑61.21%。主要原因包括：一季度丙烯酸均价（华东市场平均价）7,773元/吨，同比下降24.68%，丙烯酸丁酯均价为9,326元/吨，同比下降17.37%；春节假期延后，下游客户采购同比减少；园区蒸汽供应商发生事故，造成嘉兴生产基地停产，产量受到影响。
　　丙烯酸行业延续景气，2018年多个项目投产贡献业绩。尽管今年一季度产品价格下滑，但考虑到行业低端产能退出、全球大部分装置老化、以及下游需求持续向好，我们坚持丙烯酸行业长期趋势向好的判断不变。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸酯产能45万吨/年，并计划扩产36万吨丙烯酸产能。公司PDH二期45万吨装置将于年底投产，22万吨双氧水（27.5%）产能将于2018年二季度建成投产，贡献业绩增量。
　　400万吨烯烃项目值得期待。公司与连云港政府签订烯烃综合利用项目框架协议，拟投入300多亿元建设乙烷裂解乙烯装置，并配套相应下游。第一期计划于18年二季度后开工建设，计划2020年上半年前建成投产。公司与美国卫星投资成立合资公司，一方面开拓在美国的市场；另一方面可以抢占先机，取得美国现成的资源，将乙烷寻求快速出口，占据乙烷供应市场；三是为烯烃项目提供原料出口稳定保证。大烯烃项目投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能，打开新的增长空间。
　　评级面临的主要风险
　　油价异常变动，安全运营风险等。
　　估值
　　预计2018-2019年每股收益分别1.13元和1.59元。当前股价对应市盈率分别为11.5、8.18倍，维持买入评级。