事件
美国时间4月24日美国 10 年期国债收益率收于 2.9995%,盘中最高达到3.0070%,创下 2014 年以来的新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评
美国10年期国债收益率上升的确将对美股施加压力,但估值、盈利等因素有望为美股走势提供有力的支撑,美股再次大跌的可能性不高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从股票与债券这两大类资产之间的吸引力来看,美国 10 年期国债收益率在两周不到的时间里上升了近 20 个基点,同时收益率绝对水平逼近 3%的关口,创下2014年以来的新高,的确将对美股施加压力,结合中美贸易冲突等其他不确定因素,短期之内美股的弱势可能将延续,不过从以下四个方面来看,我们认为美股再次发生2 月份那种大跌的可能性较低。首先,美股如今的预期市盈率位于历史均值附近。截止 2018 年 4 月 24 日,标普 500 指数以未来 12 个月的盈利为基础的预期市盈率是 16.35 倍,略高于 15.9 倍的历史均值,较 1 月 26 日 23.34 倍的高点回落了近 30%;第二、美国上市公司 2017 年以及 2018 年第一季度的业绩增长依然强劲。Thomson Reuters 的数据显示,截至 4 月 20 日,87 家标普 500 成分公司发布了 2018 一季度财报,其中 79.3%的公司盈利超过了市场预期,基于目前的市场预期,2018 一季度标普 500 指数的每股盈利增速将达到 20%,创下7 年来的最高水平;第三、市场波动回到了更加正常的水平,VIX 指数从 1 月份的 10 附近上升到 18 以上。另外,在 2 月份的大跌引发做空波动率产品暴跌甚至爆仓之后,市场波动加剧触发市场进入不断下跌的恶性循环的可能性大大降低;第四、经过 2 月之后两个月时间的震荡,市场情绪和超买状况都比较温和。综合以上因素,我们认为美股由于债券市场收益率上升而大跌的可能性较低,在美股的估值与盈利增长前景相对于债券市场收益率重新建立平衡之后,美股有望企稳。
做空波动率策略隐含的风险或已基本消除,但被动投资策略的逆转蕴含的风险值得警惕。2018 年 2 月的美股大跌背后市场波动急剧上升致使市场进入不断下跌的负反馈循环是重要原因,经过近期的市场震荡,如今这一风险很可能已经基本消除。但最近几年美股规模更大、更重要的趋势是被动投资的崛起,大量资金流入 ETF 等被动基金或策略,如果被动投资策略出现逆转,对美股的影响将更加深远。
风险提示:美国债券市场收益率持续攀升;美元升值超预期。