一、事件概述
公司于2018 年4 月24 日发布一季度报,营收为157.47 亿元,较上年同期增长78%,归母净利润为7.01 亿元,较上年同期增长56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
PTA 与己内酰胺行业回暖,推动公司2018 年业绩增长
2018 年一季度PTA 维持增长势头,价差扩大至989 元/吨,同比增长44.3%,公司拥有650 万吨PTA 权益产能,直接受益于PTA 行业盈利回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18 年一季度己内酰胺价差为10,119 元/吨,同比降低3%,虽然价差略有下降,但仍旧处于高位运行。公司拥有己内酰胺权益产年10 万吨,18 年一季度单吨睡前利润可达约4,000 元/吨,增厚公司业绩。
公司通过并购布局聚酯产业链,受益于行业景气回升
公司发行2.27 亿股份收购嘉兴逸鹏,太仓逸枫,双兔新材料三家涤纶长企业100%股权。交易完成后,上市公司增加聚酯纤维产能144.5 万吨/年,拟改造扩产约75万吨,总产能将达约410 万吨,一跃进入国内前三。2017 年国内服装、纺织品零售额同比增长7.6%,拉动上游面料原料涤纶长丝市场的需求。涤纶POY,FDY,DTY 均价8,320 元/吨、7,651 元/吨、9,908 元/吨,同比增长19.5%、14.7%、16.7%;行业平均毛利为382 元/吨、735 元/吨、848 元/吨,同比增长483.3%、127%、985.3%。未来涤纶长丝产能增速不及下游服装纺织需求增速,景气行情有望持续。公司并购注入涤纶长丝资产,将极大受益于涤纶长丝景气行情,同时公司进一步扩大在聚酯产业链的布局。
PTA 行业景气持续,文莱炼油项目成为公司业绩看点
PTA 行业的回暖主要受益于行业格局改善,落后产能出清且新增产能放缓,同时下游聚酯需求旺盛。17 年行业开工率始终保持在75%-80%的高水平,2017 下半年国内社会库存始终保持在约100 万吨左右的低水平,PTA 行业整体度过了最艰难时期。未来两年PTA 产能投放速度不及下游增速,我们看好明年PTA 行业供需格局继续改善。文莱炼油项目将成为公司向PTA 上游炼化扩展产业链的重要一步,未来将成为公司业绩看点。
三、盈利预测与投资建议
不考虑文莱项目的情况下,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为30.66 亿元、39.62 亿元和43.41 亿元,EPS 分别为1.86 元、2.40 元和2.63 对应PE 分别为11.2X、8.7X和8.0X,我们看好2018 年PTA 行业继续回暖,继续维持“强烈推荐”的评级。。
四、风险提示:
PTA价格大幅下滑的风险,己内酰胺价格大幅下滑的风险。