业 绩 简 评
公司 2017/2018Q1 年营收/归母净利润 123.85/19.8 亿元,同增 52%/52%,归母净利润 5.76 亿元/3226 万元 ,同增 34%/20%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经 营 分 析
业绩稳健增长,在手订单饱满公司发展有保障。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)公司 2017 年实现营收/归 母 净 利 润 123.85/5.76 亿元,同增 52%/34%,业绩符合我们之前预期(5.69 亿元)。2)分业务看,路桥工程施工/养护施工营收同增 59%/22%,占总营收比 重同 比+3.9pct/-2.14pct。养护业务毛利率同减 12.17pct,导致公司综合毛利率/净利率,同减 1.61pct/0.62pct 至 12.69%/4.67%。3)2017年公司管理费率/财务费率为 3.5%/0.64%,同减 1.29pct/0.18pct。4)公司2017 年经营活动产生的现金流量净额同减 71.45%,系公司 2017 年施工量大,新开工工程较多,前期采购原材料等较去年同期增加。5)应收账款/存货周转天数同减 36/34 天,公司营运能力增强。6)公司 2017 年在手订单254 亿,订单营收比达 2 倍 ,2018 年 Q1 公 司 营 收/归母净利润同增52%/20%,业绩维系高增。7)经营活动现金流出 3.36 亿元,主要系 Q1 工程开工较多,公司为减少材料价格影响支付款项而锁定价格,预付款项同增113%。
基建预期改善公司基本面向好,股权激励+引入战投双轮驱动:1)4 月 23日的政治局会议提到扩大内需,基建预期有所改善,公司作为山东省公路龙头有望深度受益。 “十三五”期间山东省将加大高速路投资力度,公路建设市场规模预计超 2000 亿。2)公司 12 月 25 日公布股票期权激励计划,分年度进行绩效考核并行权,2018/2019 业绩目标为 5.8/6.0 亿,2 月 6 日授予激励对象股票期权。3)12 月 16 日引入山东高速运营管理龙头齐鲁交通,运营里程占山东高速通车里程 57%,未来公司有望借力进一步做大做强养护业务。
投 资 建 议
我们预测公司 18/19 年营收分别为 148/178 亿,归母净利 8.1/10.5 亿,维持目标价 9 元(12
2018EPS)
风 险 提 示
基建增速不及预期、利率持续上行、材料价格风险、工程施工周期风险。