投资要点
        事件：公司发布2018年一季报，实现营业收入  46.9亿元，同比+17%，归母净利润12  亿元，同比+23.1%，扣非净利润11.5  亿元，同比+21.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        18  年开局业绩完美，奠定全年基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18Q1  收入46.9  亿，同比+17%，环比加速，业绩堪称亮眼。1、高增长主要原因：1）春节错峰因素影响：今年春节在1  月中旬，较17  年滞后半个月时间，因此春节备货效应全部在Q1  体现；2）17Q4  收入增速仅为6.9%，公司在全年目标达成的情况下提前停止发货，以消化渠道库存，保证价格体系稳定、渠道运转更加良性。17  年底预收账款达26.8亿，同比+48%，经销商打款积极而公司有意控制发货节奏。2、分产品看，预计酱油增速在15%以上，耗油20%，酱类在产品结构调整后恢复10%以上，基本实现均衡发展。3、从渠道上看，占比60%的餐饮渠道表现依旧稳健，公司在17  年加大对KA  投入，预计Q1KA  增速将在20%以上。4、2018  年是公司第二个五年计划收官之年，公司规划18  年实现收入169.18（+16%）亿元，Q1  完成全年目标28%，开局业绩完美，奠定全年基础。
        毛利率继续提升，费用投放力度依旧较大，盈利能力同比改善。1、Q1  毛利率46.7%，同比+2pp，环比提升0.1pp。毛利率的进一步改善来自两方面：1）公司通过均衡生产和“海天智造”，生产效率进一步提升；2）产品结构升级贡献部分毛利率改善。2、销售费用同比+26%，公司继续维持17  年高费用投放政策，加大对公司产品推广和品牌投放，销售费用率同比增加0.9pp  至13.2%。管理费用率依旧维持低位，同比下滑0.4pp  至3.6%，体现公司高效管理水平。财务费用依旧稳健，整体三费率16.2%，同比+0.6pp。18Q1  净利率达25.6%，同比提升1.3pp，盈利能力持续改善。
        行业龙头优势明显，产能释放叠加品类扩张，看好公司持续高增长。公司作为调味品行业绝对的龙头企业，无论是品牌形象、产品品质、渠道建设还是精细化管理均是行业标杆，强大的综合优势造就竞争对手难以复制的壁垒，未来仍将强者恒强，进一步巩固龙头地位。公司随着产能的释放，将继续保持持续、稳定发展态势，扩大在酱油、酱类、蚝油的领先优势。同时，公司利用海天的平台和优势资源，不断拓展和培育料酒、醋、复合酱等新品类，打造综合调味品巨头。新品类扩张将带动业绩持续高增长，看好第三个五年再造一个“海天”。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年收入分别为171  亿元、196  亿元、225亿元，归母净利润分别为42.5  亿元、50  亿元、58.4  亿元，三年复合增速18.3%，EPS  分别为1.57  元、1.85  元、2.16  元，对应动态PE  分别为40  倍、34  倍、29  倍，维持  “买入”评级。
        风险提示：食品安全风险，产品销售或不及预期。