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分众传媒研究报告:西南证券-分众传媒-002027-2017年报及2018年一季报点评:业绩持续高增长,龙头地位维稳-180425

股票名称: 分众传媒 股票代码: 002027分享时间:2018-04-27 08:59:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘言,罗亚琨
研报出处: 西南证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,091 KB 分享者: ire****he 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司2017  年实现营收  120.1  亿元(+17.6%)、归母净利润  60.0  亿元(34.9%);2018Q1  实现营收29.6  亿元(+22.3%)、归母净利润12.1  亿元(+9.1%)、归母扣非净利润10.7  亿元(+39.5%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2018H1  实现的归母净利润变动区间为32.2-34.2  亿元,预计同比提升27%-35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        整体广告行业回暖,公司营收、归母扣非净利润均保持高速增长。CTR  数据显示,2018  年2  月,广告市场(不含互联网)的刊例花费增速达26.4%,远高于2017  全年4.3%的全媒体广告刊例花费增长水平,广告市场强势回暖,广告主的投放意愿增加。2018Q1  公司营收实现22%的增长,高于2017  同期15%的增速;归母扣非净利润实现40%的增长,也高于2017  同期23%的增速。
        公司资源量进一步增长,新一轮渠道拓张加速。电梯海报方面,2017  年底,公司自营电梯海报数量121.1  万块(+4.6%),2018Q1  自营电梯海报媒体约128.6万块,比2017  年底增加了7.5  万块,渠道拓张速度加快。公司2018Q1  应付账款期末余额为3.1  亿元,较2017  年末增加31%,主要是一季度新签院线媒体资源应付款的增加,公司影院媒体资源量也在加速提升。截至2018  年3  月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3  万台(包括韩国2  万台+4.5  万台终端卖场媒体),影院媒体的签约影院超1750  家,合作院线37  家,银幕超11800  块。
        客户结构改善,非互联网客户贡献提升。从2018  年来看,互联网客户收入仍保持了稳定增长,汽车、家居、通讯、休闲娱乐等非互联网客户在收入增长中贡献明显提升,拉动公司应收账款质量提升。2017  年报显示,2017  年公司互联网客户的营收稳定增长,但营收占比下降3  个百分点至23%,娱乐及休闲、商业及服务、交通类广告客户的占比相应提升。2018Q1  公司公告也显示,由于客户结构继续优化,2018Q1  公司资产减值损失发生额为2688  万元,同比降低42.6%。
        盈利预测与投资建议。预计分众传媒2018-2020  年EPS  分别为0.58/0.66/0.77元,对应的PE  分别为19/17/14  倍,2018  年行业平均PE  为20.3  倍,考虑到:1)楼宇广告的渠道价值有望被重新定义;2)公司作为行业绝对龙头享受一定估值溢价;3)目前市场仍有进一步扩张的空间,我们给予分众传媒一定的估值溢价,给予2018  年28  倍估值,目标价16.24  元,首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示:宏观经济运行不及预期风险、营销行业政策或发生重大转变的风险、资产减值损失波动风险、政府补贴或不能持续风险。
        

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