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研究报告:财通证券-2018年上市公司一季报解析:盈利增速放缓,结构持续分化-180502

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-05-02 17:17:48
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 姚玭
研报出处: 财通证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 1,488 KB 分享者: lim****27 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一季度A股净利润增长14.38%,盈利增速放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润角度,全部A股、剔除金融后A股、剔除银行石化后A股2017Q3/2017Q4/2018Q1累计分别增长18.24/18.37/14.38%、35.08/31.82/23.53%、30.47/30.28/21.94%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受供给侧改革影响,上游原材料行业供给收缩,但伴随着旧产能升级及新产能释放,现阶段供需已基本平稳。并且,从一季度开工情况看,与往年旺季存在一定差距,价格方面,工业品价格今年以来一直保持稳定甚至部分品种出现下滑。PPI同比增速自2017年2月见顶回落,至今呈放缓态势,2018年3月同比增长3.1%,为近一年来低点。伴随着PPI增速下行,A股上市公司整体盈利增速逐步放缓。
        一季度收入增速下滑。全部A股、剔除金融后A股、剔除银行石化A股2017Q3/2017Q4/2018Q1营业收入累计分别增长19.47/17.54/11.34%、22.44/19.49/13.28%、21.38/18.91/13.15%,均出现不同程度下滑。
        原材料价格增速明显回落,无风险利率上行,融资条件收紧,财务费用增速持续上升。营业成本方面,全部A股、剔除金融后A股、剔除银行石化A股2017Q3/2017Q4/2018Q1累计分别增长28.26/23.21/14.18%、28.11/23.09/14.27%、27.61/22.60/15.20%。成本增速降幅明显回落,与收入增速降幅基本一致。主要原因在于供给侧改革进一步推进,上游原材料行业产能从前期快速收缩导致的供给不足,到现在新产能释放旧产能升级基本与形成供需平衡。原材料价格增速有所放缓,部分缓解了下游行业的成本压力。拆分来看,销售费用与管理费用增速均下滑,但财务费用增速持续上升。财务费用增速持续上行与融资条件变化一致,与全社会无风险利率的上行密切相关。
        板块业绩分化加剧,创业板业绩大幅回升,中小创财务费用增速处于高位。净利润方面,主板、中小板、创业板2017Q3/2017Q4/2018Q1归母净利润累计分别增长18.35/19.81/13.72%、22.68/20.69/18.79%、7.09/-16.43/28.74%,主板、中小板业绩均出现下滑,创业板一季度业绩大幅回升。另外,在无风险利率抬升过程中,中小创企业融资条件恶化,财务费用增速处在高位。
        行业业绩分化明显。1)上游强周期行业受益于供给侧改革,价格上行,盈利增速保持高位,但环比随着PPI下滑走弱。典型行业如有色、石油、钢铁、建材等行业。2)中游装备制造业行业及部分房地产产业链业绩稳定成长,如建材、军工等。3)消费类:医药、食品饮料、餐饮旅游、纺织服装等必需消费业绩持续改善,在经济下行期凸显收入增长优势,农林牧渔业绩有所改善,但仍处于负区间。4)TMT行业业绩分化加剧,传媒、通信业绩成长较快,电子、计算机持续下滑。5)金融地产类:银行及房地产业绩改善,非银业绩有所回落。
        风险提示:业绩大幅波动。

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