一季报,主板与创业板相对业绩变化的分水岭已确立
2017 年年报和 2018 年一季报净利润同比增速:全部 A 股为 18.9%和 14.9%,增速放缓;创业板(剔除温氏、乐视、光线、坚瑞)为 7.7%和 27.8%,扣非增速为 6.2%和 29.7%,回升明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们 针对上证综指、上证 50 、中小板指、创业板指、沪深300 、中证 500 ,从指数的结构特征、业绩表现、估值比较三个角度讨论下。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
指数特征: 创业板指与上证 50 前十大行业权重 和均超过 90% ,前者多成长,后者多金融
年初至今,上证综指、上证 50、中小板指、创业板指、沪深 300、中证 500,这六个指数中,仅创业板指上涨 2.8%,其余的跌幅在 6%-8%之间,上证 50 的跌幅最大,为-7.3%。这背后反映的是 2 月中以来,相对业绩变化下,成长出奇的风格切换。 从行业权重看,创业板指与上证 50 共同点是前十大行业权重之和均超过 过 90% ,不同点在于 上证 50 集中于金融和食品,而 创业板指集中于 成长行业 。
指数业绩:主板与创业板业绩增速与盈利能力的分水岭
16 年以来首次出现有利于创业板的业绩“剪刀差”。创业板指 18Q1 净利润同比增速为 40.6%,较 17 年报的-9.1%有大幅回升;若剔除温氏股份、光线传媒和坚瑞沃能,增速也由 17 年的 11.4%回升至 18Q1 的 26.9%。相比之下,其余指数(上证综指、上证 50、沪深 300、中小板指和中证 500)的增速均放缓。从 从 ROE(TTM)看:主板 维持相对高位 ,创业板 ROE 有望 从历史低位开始向上抬头。
指数估值: 盈利回升的趋势,强化了相对估值优势
创业板指 PE(TTM)为 44.2,仍是几个指数中,估值水平最高的。从相对自身历史估值来看,创业板指 PE(TTM)分位为 37%,略高于 12 年时的估值水平,处于负的一倍标准差附近。相对估值方面有优势。 创业板盈利回升的趋势,强化了相对估值优势。在过去一年创业板整体业绩大幅下降,估值也被动提升了不少,本质来说,估值反映的是未来的盈利预期,若盈利趋势向好,当前估值随时间推进会慢慢被消化。18 年一季报,主板与创业板业绩增速的分水岭已达到验证,我们认为盈利回升的趋势,将强化创业板的相对估值优势。向前看,未来一个阶段,为 我们认为 A 股将进入大盘搭台、小盘唱 戏的时间,同时大盘底部的确认是成长“出奇”的必要条件,这过程大金融由于其指数权重处主导地位,后市企稳回升是关键。
4 月下中观景气度概述
上游资源类:原油价格继续上涨,EIA 原油及石油库存仍处于两年来低位。需求方面,随着开工季到来,4 月全国日均粗钢产量回暖; 库存方面,国内大中型钢至 厂炼焦煤可用天数小幅升至 14 天,焦炭平均可 用在 天数维持在 10 天;六大集团煤炭可用天数升至 20.12 天,继续处在高位。有色方面,现货价格整体偏强,铜铝反弹明显;国内有色期货震荡偏弱;
中游制造类:钢铁 4 月下主要品种价格回升;4 月粗钢产量回暖;高炉开工率小幅回升至 67.68%;4 月下伴随产量回暖,螺纹钢 社会库存 和企业库存明显下滑。建材方面水泥价格整体回暖,华东和东北涨幅较大,西南和西北微降;玻璃价格指数走弱。海运指数方面 4 月下分化整体向好。 电力方面,6 大发电集团耗煤量4 月下继续上升,略高于去年同期。
下游消费类:地产销售端 4 月下同比降幅明显缩窄。 汽车方面新能源车 3 月累计销量 14.3 万辆,同比大增 155.68%。
风险 提示 :经济增长不达预期,贸易战风险。