事件
根据摩根士丹利资本国际公司(MSCI)公布的日程表,2018 年 6 月 1 日,A 股将按 2.5%的比例正式纳入 MSCI 新兴市场指数;9 月 3 日,该比例将提高至 5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前距离 A 股首次正式纳入 MSCI 指数仅剩不到 1 个月的时间。
点评
海外以MSCI为基准的指数基金和内资公募新设MSCI主题基金为增量资金的两个主要来源。我们根据可能与 A 股纳入 MSCI 产生关系的 MSCI 新兴市场指数、MSCI 全球市场指数、MSCI 中国指数以及 MSCI 亚洲(除日本)指数的跟踪资金规模,按 A 股 5%纳入进行简单测算,海外以 MSCI 为基准的指数基金带来的增量资金规模约 1200 亿元。由于 6 月和 9 月各纳入 2.5%,增量资金分别为 600亿元。与 A 股今年以来日均 4679 亿元的成交额相比,海外增量资金影响有限。根据 Wind,目前共有内资 MSCI 主题基金 12 只,其中 9 只为今年成立。此外还有 7 只 MSCI 主题基金尚在批复过程中。可以预见,A 股正式纳入 MSCI 后,内资公募设立 MSCI 主题基金的速度将进一步加快,持续为市场带来增量资金。
增量资金可能偏好银行、房地产、建筑、石油石化等行业。根据 Wind 统计,共有 232 只潜在纳入 MSCI 的 A 股标的。从各行业分布的个股数来看,排名领先的是非银金融(34 家)、银行(20 家)、房地产(15 家)、医药(15 家)。从各行业分布的标的市值来看,排名领先的是银行(9.49 万亿)、非银金融(4.02万亿)、石油石化(2.31 万亿)、食品饮料(1.01 万亿),四个行业市值占比合计近 60%。从估值的角度,按整体法测算,PE 最低的行业为银行(6.8 倍)、煤炭(9 倍)、建筑(9.9 倍)、房地产(10.8 倍);PB 最低的行业为银行(0.86倍)、建筑(0.88 倍)、石油石化(1 倍)、纺织服装(1.06 倍)。综合行业分布和估值情况来看,A 股纳入 MSCI 带来的增量资金可能偏好银行、房地产、建筑、石油石化等行业。
借鉴台韩,“入摩”对股市短期有提振效应,长期可能倒逼我国加快金融开放步伐。韩国、台湾分别于 1992 年、1996 年纳入 MSCI 新兴市场指数,均对股市产生短期提振效果,但中长期来看,估值、企业盈利以及资本市场制度建设才是股市发展的决定性因素。此次 A 股纳入 MSCI,有可能倒逼中国资本市场加快对外开放的步伐。今年以来,我国已在多个场合表态将加大金融对外开放。4月 11 日,央行行长易纲宣布,陆港通每日额度由目前的 130 亿元扩容四倍至520 亿元。此举为日后 A 股纳入 MSCI 加速提供了条件。而持续扩大金融对外开放,也有可能吸引更多海外资金,进一步提升 A 股市场的风险偏好。
风险提示:中美政策出现黑天鹅事件;金融市场对外开放不及预期。