1、主板与创业板相对业绩变化的分水岭已确立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        （1）一季报创业板是亮点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全部A  股17  年年报和18  年一季报净利润同比增速分别为18.9%和14.9%，增速放缓；中小板年报和一季报增速分别为19.6%和19.5%，增速走平；创业板（剔除温氏、乐视、光线、坚瑞）年报和一季报增速分别为7.7%和27.8%，创业板50（剔除光线）为10.4%和27.6%，增速有较大幅度回升。
        （2）从扣非净利润增速看，创业板增速回升更明显。创业板、创业板指和创业板50的一季报扣非增速分别为18.7%、14.3%和33%，较2017  年年报的-21.4%、-8.5%和15.5%，分别回升了40.1pcts、22.8pcts  和17.5pcts。
        （3）一季报中，主板业绩增速下滑主要是由营收增速大幅走低所致，背后是受需求放缓导致价格下跌的影响。2017  年年报和2018  年一季报，全部A  股的营收增速分别为18.7%和11.6%，其中，主板（非金融）为19.8%和11.6%。营收取决于产量和价格，主要受工业增加值和PPI  的影响，一季度PPI  从去年10  月的6.9%，连续6  个月下滑至目前的3.1%；今年PPI  中枢大概率低于去年，企业整体营收增速走低，在这个过程中，主板受影响较大，而中小创受影响较小。
        2、盈利分析：ROE  仍在改善中。
        （1）全A（非金融）ROE（TTM）小幅提升至9.01%，主要来自周转率的改善，净利率仍有正贡献。全部A  股（非金融）的ROE（TTM）由17  年年报的8.83%提至18  年一季报的9.01%；净利率（TTM）由5.16%至5.28%；周转率由59.6%提升至60.2%。一季度净利率(TTM)并未随着PPI  回落，可能原因：一是18Q1  管理费率4.94%，较17Q4  的5.42%下降了0.5  个百分点；二是虽然18Q1  毛利率由17Q4  的20.7%小幅降至19.97%，但中枢水平还高于去年前三季度。
        （2）往后看，总资产周转率将继续支撑ROE  维持在相对高位。工业企业产能利用率方向向上，这就强化了总资产周转率维持高位的逻辑。
        3、行业表现：成长业绩转好，内部也有新变化。
        （1）相对变化的角度，2018  年一季报较2017  年年报增速回升幅度较大的行业：建材（+126pcts）、通信（+58pcts）、公用事业（+42pcts）、农业（+30pcts）、地产（+13pcts）、医药（+10pcts）、计算机（+7pcts）和传媒（+6pcts）。
        （2）成长行业业绩边际转好，有一定普遍性。前两年并购重组环境从严、资金价格走高，成长行业经历了挤“泡沫”的过程。但从行业角度，目前有一些积极变化，一是政策鼓励新经济的环境，包括半导体、云计算、数字中国、创新药等；二是成长行业偏后周期，需求端也有好转；三是并表依赖减少，内生增速也有企稳迹象，一季报，创业板指和创业板50  扣非增速分别有14.3%和33%。
        （3）成长行业内部的业绩走势也有一些新变化：小市值（<100  亿）公司业绩增速回升幅度较大。可能原因有：1）业绩基数低；2）经过两年下跌，很多质地不错的公司也跌到100  亿以内；3）若行业基本面出现拐点，市值较小的公司业绩弹性大。但很小市值的公司隐忧也多，当前，50  亿以下的公司数量占比有四成，但利润占比不到1%，且利润增速已连续3  个季度为负。综合来说，大市值蓝筹长期来看还是优质资产，但从中短期的角度可以多关注中盘的成长股。
        4、市值结构：中大市值公司的性价比最高。300-500  亿的公司估值24  倍，18Q1  增速为44.2%，盈利估值最匹配。100-300  亿公司18Q1  增速为20.6%，估值27  倍，也可关注了。这里的市值区间与上文成长行业的分析并不矛盾，这里针对整个市场，而传媒、计算机和医药等成长行业的市值中位数都在100  亿以下。因此，我们认为，中大市值（100-300、300-500  亿）的盈利估值匹配最优，而成长行业作为“出奇”配置，可以关注100  亿左右的中盘个股。
        风险提示：宏观经济风险，商誉减值风险，公司业绩不达预期风险等。