业绩综述:25 家上市银行公布了2017 年年报,拨备前利润同比增4.12%,归属于母公司净利润同比增长4.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业收入同比增2.7%,其中净利息收入同比增4.38%,手续费及佣金收入同比下降0.07%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
2017 年25 家上市银行净利润同比增速4.82%。增速同比16 年全年提升2.97 个百分点,较17 年前三季度增速提高了0.22 个百分点。17 年营收同比增2.7%,增速同比16 年提升1.93 个百分点,较17 前三季度提高1.96 个百分点;拨备前利润同比增4.12%,增速较16 年小幅收降0.43 个百分点,较17 前三季度提高1.19 个百分点。收入拆分来看,17 年净利息收入贡献了4.38%的增速,较16 年提升9.33 个百分点,手续费净收入录得0.07%的负增。分类别来看,大行、股份行、城商行和农商行的归母净利润增速分别为4.16%、5.27%、11.36%和12.59%。
2017 年规模是业绩增长最大的正贡献因子,四季度息差环比延续回升。2017 年净利润同比增4.82%,其中规模、拨备计提对净利润分别正贡献5.4%、0.55%;息差变化、中收和成本收入比分别贡献-5.38%、-0.56%和-0.34%。环比前三季度,息差和中收两大核心业务负贡献环比边际减弱。2017 年4 季度行业净息差1.99%,较前3 季度提升3bp。17 年行业净息差呈现逐季攀升态势。预计息差短期处于回升通道。
17 年行业整体规模增速放缓,结构上信贷投放贡献较高增速,同业资产压降明显,高收益核心资产占比提升。信贷增速稳中有升的情况下,贷款投放向个贷倾斜,有利于增厚商行资产端议价能力和收益的稳定性。从负债端结构来看,行业存款规模17 年扩张6.09%,高于5.89%的总负债增速;同业资产增速环比压缩主要集中在上半年。
不良生成压降带动不良率持续下行,不良认定趋严。17 年上市银行整体不良率仅1.59%,同比16年下降3BP,环比持平三季度末水平。随着我国整体经济环境的回暖,银行不良压力持续缓解,经测算17 年不良生成率同比降低31bp 至0.93。受益于不良生成的回落,行业拨备覆盖率环比提升7 个百分点至177.45%。
投资建议:17 年银行业迎来基本面的转折点,随着息差企稳回升行业整体盈利能力提升,同时规模增速由高增长转向调结构,核心资产和负债占比均有所提升。监管对基本面的影响贯穿全年,收入结构中手续费收入承压,另一方面同业资产大幅压降,资管新规落地但细则还待陆续出台,短期内去杠杆强监管的风格还将延续。银行资产质量迎来较大改善,不良认定趋严但不良率持续下行,拨备覆盖率也有所提升。行业基本面边际改善的趋势延续,为板块估值的进一步提升提供支撑。目前行业PB 对应18 年0.9 倍左右,我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上,我们继续推荐宁波、农行、招商、中行和贵阳,建议关注上海和常熟银行。
风险提示:
1) 资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。
2) 行业监管趋严超预期。18 年在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出台。如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利影响。
3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
4) 部分公司出现经营风险。银行经营较易受到经济环境、监管环境和资金市场形势的影响。假设在经济下滑、监管趋严和资金趋紧等外部不利因素的催化下,部分经营不善的公司容易暴露信用风险和流动性风险,从而对股价造成不利影响。