报告摘要：
        券商业绩小幅下滑，保险利润释放增长显著
        一季度30  家上市券商整体实现营收600.16  亿元，同比小幅下滑0.52%，实现归母净利润188.62  亿元，同比下滑10.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四家上市险企一季度保费收入共计6577.9亿元，同比增长10%，共实现净利润455.8  亿元，同比增长38%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        券商板块：业务结构均衡，资管表现好于预期
        上市券商业务结构保持均衡，经纪业务和自营业务占比为26.58%、26.83%，为主要业务收入来源。营收排名前五的券商集中度为49.68%，较同期上升1.06  个百分点。1）上市券商股基交易佣金率企稳，市场股基交易额回暖推动经纪业务收入保持平稳；2）自营收入出现分化，营收占比较2017  年末下滑4  个百分点；3）资管业务收入增长17.32%好于预期，转型效果显现。
        保险板块：续期拉动保费增长，准备金释放促利润提升
        四家上市险企一季度净利润同比增长38%，中国平安11%、新华保险42%、中国太保88%、中国人寿120%。1）监管收紧、外部因素扰动致开门红收入承压，个险新单负增长，续期保费拉动总体保费保持增长；2）资产端受权益市场波动影响，收益率下滑低于同期水平；3）一季度750  天移动平均利率上行，险企准备金释放推动利润高速增长。
        行业展望：规范加强、业务转型，新规促新发展
        券商板块：1）上市券商资管业务收入增长好于预期，业务转型成效已经开始显现，预计资管新规对业务收入的影响有限；2）大型券商将会更适应行业规则变化，行业集中度将会持续提升；3）自营收入弹性将有助于利润释放。
        保险板块：1）险企加强保障型产品销售，代理人产能有望改善，新单增速有望边际改善，新业务价值率或将提升；2）第三次商车费改落地，上市险企具有优势；3）预计四家险企释放准备金占比上年营业利润14.2%，险企会计利润空间较大；4）资管新规下保险产品具预定利率，有望增加保险产品吸引力。
        投资建议
        资管新规落地促行业步入新发展阶段，目前券商板块PB  为1.5  处于低位，建议积极配置，推荐业绩稳健、实力领先业务均衡的华泰证券和中信证券，2018-2019预计PB  为1.49、1.41  和1.52、1.44。保险板块推荐保费增速稳健、综合实力领先的中国太保和中国平安，预计2018-2019  年PEV  为0.91、0.78  和1.13、0.94。
        风险提示：1、自营业务收入受行情波动影响；2、保障型产品销售不及预期。