报告摘要:
券商业绩小幅下滑,保险利润释放增长显著
一季度30 家上市券商整体实现营收600.16 亿元,同比小幅下滑0.52%,实现归母净利润188.62 亿元,同比下滑10.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】四家上市险企一季度保费收入共计6577.9亿元,同比增长10%,共实现净利润455.8 亿元,同比增长38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
券商板块:业务结构均衡,资管表现好于预期
上市券商业务结构保持均衡,经纪业务和自营业务占比为26.58%、26.83%,为主要业务收入来源。营收排名前五的券商集中度为49.68%,较同期上升1.06 个百分点。1)上市券商股基交易佣金率企稳,市场股基交易额回暖推动经纪业务收入保持平稳;2)自营收入出现分化,营收占比较2017 年末下滑4 个百分点;3)资管业务收入增长17.32%好于预期,转型效果显现。
保险板块:续期拉动保费增长,准备金释放促利润提升
四家上市险企一季度净利润同比增长38%,中国平安11%、新华保险42%、中国太保88%、中国人寿120%。1)监管收紧、外部因素扰动致开门红收入承压,个险新单负增长,续期保费拉动总体保费保持增长;2)资产端受权益市场波动影响,收益率下滑低于同期水平;3)一季度750 天移动平均利率上行,险企准备金释放推动利润高速增长。
行业展望:规范加强、业务转型,新规促新发展
券商板块:1)上市券商资管业务收入增长好于预期,业务转型成效已经开始显现,预计资管新规对业务收入的影响有限;2)大型券商将会更适应行业规则变化,行业集中度将会持续提升;3)自营收入弹性将有助于利润释放。
保险板块:1)险企加强保障型产品销售,代理人产能有望改善,新单增速有望边际改善,新业务价值率或将提升;2)第三次商车费改落地,上市险企具有优势;3)预计四家险企释放准备金占比上年营业利润14.2%,险企会计利润空间较大;4)资管新规下保险产品具预定利率,有望增加保险产品吸引力。
投资建议
资管新规落地促行业步入新发展阶段,目前券商板块PB 为1.5 处于低位,建议积极配置,推荐业绩稳健、实力领先业务均衡的华泰证券和中信证券,2018-2019预计PB 为1.49、1.41 和1.52、1.44。保险板块推荐保费增速稳健、综合实力领先的中国太保和中国平安,预计2018-2019 年PEV 为0.91、0.78 和1.13、0.94。
风险提示:1、自营业务收入受行情波动影响;2、保障型产品销售不及预期。