事件
        央行  5  月  11  日公布  4  月份金融数据：4  月社会融资规模  1.56  万亿元，前值  1.33  万亿元；4  月新增人民币贷款  1.18  万亿元，前值  1.12  万亿元；4  月末  M2  同比增长  8.3%，前值  8.2%，M1  同比增长  7.2%，前值  7.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点
        票据融资支撑贷款平稳增长，银行长贷意愿下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4  月人民币贷款增加1.18  万亿元，同比多增  797  亿元，主要来自于票据融资超季节性增长（同比多增  2,006  亿元），而中长期贷款有所收缩（同比少增  1,456  亿元），由于表内信贷额度紧张，在贷款利率上行预期下，银行对长期授信态度较为消极。
        企业贷款“量减价升”，实体融资难度增大。住户部门贷款同比少增  426亿元，其中，短期贷款同比多增  472  亿元，表明居民消费需求向好，中长期贷款同比少增  898  亿元，由于调控政策分化，商品房销售韧性较强，居民房贷回落速度较慢。非金融企业贷款同比多增  639  亿元，其中短期和中长期贷款同比分别少增  817  亿元和  558  亿元，结合一季度货币执行报告提到“一般贷款加权平均利率上升  0.21  个百分点”，“量减价升”意味着实体经济融资难度进一步增大，预计  4  月底开始的定向降准将有助于纾解小微企业的资金压力。
        债券融资回暖带动社融上升。4  月份新增社融  1.56  万亿元，同比多增  1，725  亿元，由于表外持续收缩（同比多减  1,891  亿元），表内承接能力有限(社融口径人民币贷款同比仅多增  181  亿元)，社融回升主要源于债市阶段性回暖带来的债券净融资增加（同比多增  3,275  亿元）。值得注意的是，企业未贴现的银行承兑汇票同比多增  1,109  亿元，从侧面表明信贷额度紧张限制了实体较为旺盛的融资需求。
        企业存款增长超季节性，M2  增速触底反弹。4  月份  M2  同比增长  8.3%，较上月提升  0.1  个百分点。从结构上看，企业存款同比多增  5,004  亿元，增长明显超出季节性，考虑到企业贷款派生没有大幅增加，很可能因为严监管背景下企业理财投资受限，被迫转回表内存款；财政存款同比多增  759  亿元，一方面是因为  4  月份地方债净融资额上升，另一方面预示着  4  月份以来财政支出节奏可能有所放缓。
        风险提示：实体融资压力上升，经济下行超预期。