核心观点
投资建议:2016 年以来运营商资本开支持续下滑,通信行业总体业绩承压,三大运营商均计划在 2020 年实现 5G 商用部署,这一过渡期虽然总体投资放缓,但流量与连接高速增长态势不减,带动云计算、数据中心(含相关配件)、物联网等细分行业快速增长,建议关注其中布局深入的上市公司光环新网、中际旭创、高新兴、宜通世纪等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们一直非常看好中国联通的混改,混改对于 BATJ 与中国联通来说是双赢,双方的合作布局成效逐渐显现,中国联通业绩向上拐点已然确立,继续“强烈推荐”。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)北斗3 号组网推进,产业进入新的成长周期,此外当前中美贸易摩擦升温,北斗作为中国自主可控标杆性行业,战略价值更是凸显,而随着“军民融合”战略的推进,北斗领域的业绩确定性也进一步提高,建议关注华力创通、海格通信、合众思壮等。
资本开支持续下降:4G 建设高峰期已过,通信行业整体投资继续下降,2017 年三大运营商合计资本开支 3083 亿元,较 2016 年下降 13.4%,2018年三大运营商合计计划资本开支 2911 亿元,较 2017 年实际资本开支下降5.6%,继续维持低位。结合三大运营商的资本开支投向,接入侧的投资下降更加明显。
2017 年全年通信行业利润微增,业绩承压:2017 年全年,剔除中国联通、中兴通讯,以及经营出现大额亏损的 ST 大唐、信威集团、ST 信通的影响,通信行业上市公司营业总收入 2481.75 亿元,同比增长 25.05%,较 2016年全年增速 26.57%下降了 1.52 个百分点;归母净利 163.34 亿元,同比增长 1.57%,较 2016 年全年同比增速 33.29%下降了 31.72 个百分点。通信行业上市公司 2017 年全年 ROE 中值为 7.96%,较 2016 年全年的行业中值 10.48%下降 2.52 个百分点,行业利润微增,业绩承压。2018 年一季度,通信行业上市公司营业总收入 597.70 亿元,同比增长 29.20%;归母净利28.60 亿元,同比增长 30.79%。2018 年一季度 ROE 中值仍同比下降,中值为 1.09%,较 2017 年一季度的行业中值 1.34%下降 0.25 个百分点。
机构持仓维持低位,增值服务(云计算、IDC、CDN 等)领域获更多青睐:通信行业 2017 年末机构重仓持股总市值为 192 亿元,占机构总重仓持股总市值比例为 2.03%,较 2016 年末的 2.80%下降 0.77 个百分点,2018年一季报该比例继续下降 0.12 个百分点,为 1.91%,机构持仓维持低位。行业中有业绩支撑的细分行业龙头公司继续获得机构青睐。对比 2017 年末,通信增值服务领域获得机构更多增持,网宿科技、光环新网、中际旭创获得机构增持市值最大,分别获得增持市值为 13.24 亿元、10.98 亿元、7.75 亿元。
具体细分板块:1)运营商:中国联通混改成效明显,2018Q1 业绩增速领跑;2)剔除中国联通、中兴通讯、ST 大唐、信威集团、ST 信通的影响,2017 年专网通信、通信终端设备、增值服务&流量经营板块归母净利同比增速分别为 87.16%、47.20%、41.26%,位列板块三甲,光纤光缆、光器件板块也表现较好,归母净利同比增速分别为 27.32%、21.82%;3)无线通信设备、广电、通信工程运维服务板块归母净利同比下降最快,跌幅分别为 180.84%、63.26%、34.42%。
风险提示:提速降费等行业政策影响超出预期的风险;北斗、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险;中国联通混改成效不及预期的风险;通信板块估值下行的风险。