什么是汽车热管理系统？热管理系统影响汽车安全/节能/舒适性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】狭义汽车热管理是指对所有车载热源系统进行综合管理和优化；广义汽车热管理系统还包括空调系统。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）热管理在汽车节能、环保、安全、舒适性等方面具有重要作用。传统汽车热管理系统包括发动机冷却系统、润滑系统、进排气系统及驾驶室空调暖风系统等；新能源汽车热管理系统除了空调系统外，还包括电池热管理、电机电控热管理及其他设备的冷却。
        热管理子系统分析：新能源汽车单车价值较传统汽车明显提升。（1）空调系统：电动车空调系统由电能驱动，其制冷模式通常为压缩制冷，制热模式分为PTC  加热/热泵加热等，后者能耗为前者的50%。电动车空调系统的单车价值约3500  元，是传统汽车的2倍以上。（2）电池热管理系统：是电动车热管理系统的核心构成之一，电池冷却方式包括自然散热/风冷/液冷/相变材料等，其中，液冷有望成为未来电池热管理系统的主流解决方案。电池热管理系统单车价值约1500  元。（3）整体解决方案：从能量角度考虑，尽可能地优化能量利用。
        需求分析：汽车电动化驱动热管理需求高增长。2015年 2016年 2017年国内新能源汽车销量为33.1/50.7/77.7  万辆，2015年-2017年复合增长率为53.2%。随着补贴政策的逐步退出，新能源汽车行业正在由政策推动转换为市场驱动。新能源汽车热管理系统包括空调系统、电池热管理系统、电机电控冷却系统及其他独立冷却系统等。根据我们的估算，电动车热管理系统的单台车价值量约6550  元/辆；2020  年全球电动车热管理系统需求约300  亿元，复合增长率约50%，其中，中国市场需求约125  亿元，海外市场需求约175  亿元。
        竞争格局：技术变革期国内企业机遇显现。目前新能源汽车热管理行业的企业可分为三类：（1）国外热管理龙头企业，包括电装/法雷奥/翰昂/马勒等，CR4  约55%。这类企业较早推出电动车热管理相关产品，技术水平突出，但成本比较高。（2）国内热管理领域的优质上市公司，包括三花智控、奥特佳、松芝股份、银轮股份等，这类公司大多主营热管理核心零部件，是相应细分领域龙头企业，部分企业正在成长为解决方案提供商。其优势是对热管理系统理解深刻，比较适应目前国内新能源汽车的开发节奏。（3）部分动力电池企业，包括宁德时代、国轩高科等企业也独立开发了电池热管理系统。在汽车电动化浪潮中，汽车热管理竞争格局已有松动迹象，国内企业存在弯道超车的可能性。
        投资建议：我们首次给予汽车热管理行业“买入”评级。建议关注以下企业：（1）A  股：三花智控、奥特佳、松芝股份、银轮股份、中鼎股份等；（2）新三板：昊方机电、瑞阳科技。
        风险因素：新能源汽车政策变化带来负面影响；技术路线更替风险；市场竞争加剧风险等。