市场层面：估值仍处底部，板块具备向上基础
        1）4  月行情出现调整，估值具备安全边际。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至4  月底，传媒板块整体下跌9.80%，跑输沪深300（-8.09%），跑输创业板指（2.03%）；在中信一级29  个板块中，传媒板块排名第17  位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体TTM  估值处28X  PE  水平，2018  年动态PE  仅23  倍左右；横向相对TMT  乃至食品饮料等消费行业仍有明显差距，具备良好安全边际和估值向上空间。
        2）Q1  基金持仓回暖、仍处低位，集中持仓现象明显。2018Q1  公募基金重仓市值为333.8  亿元，环比增长20.35%；重仓股持股总量相对于2017  年底增长2.93亿股；基金集中持仓现象显著，持仓市值CR5  达70.72%，剔除分众传媒后重仓市值及重仓比重环比回升，但整体配置水平仍处13  年以来的低位。
        行业层面：影视内容行业成长性有望持续超预期
        1）五一档票房再度超预期，暑期档影片阵容值得期待。4  月实现全国票房39.05亿元，同比下降20.31%；1-4  月全国票房240.90  亿元，同比增长25.88%；五一档票房同比大幅增长41%，再证国产片口碑回暖逻辑。展望暑期档（6-8  月），《侏罗纪世界2》《狄仁杰之四大天王》猫眼想看人数已破十万，《动物世界》《深海越狱》《昨日青空》《一出好戏》等影片剧本题材多样、主创阵容强大，我们对暑期档票房市场依然乐观。我们保守预计18Q1  票房占全年票房比例在30%左右，测算2018  年国内票房有望达到670  亿元（含服务费口径），对应全年票房增速中枢为22%。
        2）现实题材剧集暂未出现爆款，暑期档有望迎来边际改善。4  月电视剧网播量TOP10  剧目收获190.37  亿播放量，同比下降66.26%；相比于17  年上半年《孤芳不自赏》《三生三世十里桃花》等古装爆款不断，2018  年现实题材剧目未出现爆款剧目，网播表现持续下滑。展望暑期档，多卫视将在暑期档集中排播古装大剧，预计大制作古装剧《凰权》（陈坤、倪妮）《扶摇》（杨幂）《独知否知否应是绿肥红瘦》（赵丽颖）等有望上星，18  年中期电视剧网播数据有望边际向好。
        3）Q1  广告行业低位反弹，传统媒体止跌、生活圈媒体持续高成长。2018  年Q1全媒体广告刊例花费同比增长14.6%，创近四年新高。传统媒体广告刊例花费止跌，2018Q1  同比增长14.2%；生活圈媒体广告（电梯电视、电梯海报、影院视频）刊例花费同比增长均超过20%。
        公司层面：板块标的成长性分化显著，龙头业绩成长性可持续
        2017  年传媒板块整体业绩营收增速中值为10.75%，净利润增速中值为5.97%，较2016  年板块业绩整体增速中值均略有下滑；2018Q1  传媒板块整体业绩营收增速中值为11.27%，净利润增速中值为7.53%，较2017Q1  业绩增速中值有所下降。板块分化成长分化显著，影视、游戏板块核心标的总体表现良好，营销板块依靠外延并购保持增长趋势。
        投资建议：看好稀缺平台型公司，关注优质内容型公司潜力
        1）中长期持续推荐卡位优势明显、商业模式清晰的细分领域资源/平台型龙头：分众传媒（近期受竞争对手影响，股价出现较大幅度调整，我们认为公司护城河仍在，调整之后考虑估值，风险处于可控状态，建议积极关注）、昆仑万维（社交及内容分发，近期受高管减持影响出现较大幅度调整，建议重点关注）、视觉中国、新经典、光线传媒、华策影视、慈文传媒，关注（快乐购、掌阅科技、奥飞娱乐等）。
        2）关注部分基本面开始向上、估值处于低位的标的，重点推荐恒信东方，关注游族网络、掌趣科技。
        风险提示
        流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。