核心观点
        行业推荐顺序：金融股进入价值配置区间，证券>保险>多元金融。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        看好证券板块：近期利好新政接踵而至，在破立结合的大背景下，为行业发展打开长远发展空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到境外独角兽企业回归A  股，业务门槛较高，跨境业务强的龙头大型证券公司将率先受益，同时场外期权新规推出，龙头券商亦受益，有望成为修复券商行业的重要催化剂。30  家可比上市券商4  月营收合计为124.62  亿元，同比下滑3.52%；前四个月累计营收合计为562.54  亿元，同比下滑6.94%，但龙头证券公司将维持强者恒强态势，市场集中度不断提升。总体看，今年以来标准化金融资产搭台，纵深推进多层次资本市场建设，金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列，都有利于龙头券商，开启黄金年代。
        目前板块估值已处于历史低位，回测影响不大，建议关注独角兽新政这一重要催化剂及6  月份MSCI  纳入等所带来的投资机会。建议重点关注中信证券、华泰证券等。
        把握保险板块低吸机会，关注二季度投资机会：保险板块目前最大的不确定性是“开门黑”所引发新单保费下滑，而进一步压制市场预期导致的负面情绪扩大，负债端一季报继续下探符合我们前期判断。同时，由于市场波动加大，2018  年一季度投资收益率较之2017  年将有所下滑。2017  年年报显示，四家上市险企股票资产占比均有所提升，平安11.1%、人寿6.69%、新华5.8%、太保5.5%，2018  年以来上证50  下跌7%，受到股票投资影响，我们预计保险业一季度乃至上半年投资收益率表现将不如2017  年全年。
        保险股近段时间的反弹，更多可能是新单销售的边际好转这一核心力量所驱动的，本质上属于超跌反弹，估值修复是一长期过程。我们认为，无论是投资者还是保险公司，都需要适应保险行业回归保障本源经营的新常态。同时，从近期调研的情况看，险企加大资源投入，如通过首年新单的健康险费用的补贴的提取以提升健康险销售等。而且随着险企步入人力增员集中期，二季度行业保障型产品销售有望企稳，扭转目前下滑的态势。
        随着国债750  日移动平均线在3.25%附近触底反弹至3.30%附近，导致保险公司准备金补提压力减小，将带动2018  年净利润大幅改善（符合多数投资者的预期），不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布，不影响利润总额。同时，个人递延型商业养老保险新政将试点落地而利好行业长远发展，预计将带来千亿级别的保费增量，成为行业优质产能扩张的重要推动力量，也是我们判断在相当长的时间内，我国保险股的核心驱动源是死费差，而非利差益。
        此外，从近期路演反馈信息看，超过半数的投资者认为长期看好保险行业投资机会。我们建议投资者关注6  月份MSCI  纳入所带来的脉冲式机会。建议重点关注中国平安（龙头地位稳固，2018  年一季度业绩超预期增长，子公司分拆上市有望提升公司估值）、中国太保（新业务价值增速超预期，新单数据有望在A  股险企率先环比转正）、新华保险（战略稳步推进，市值已经跌至剩余边际附近）；港股建议把握中国太平投资的机会，3  月底销售改善、4  月保障类保单销售激增，预计上半年NBV  能转正，全年NBV增速两位数以上，有望明显领先同业。
        信托板块受资管新规影响深远：短期内对市场的吸引力或将有所下降。无论是打破刚性兑付，还是禁止多层嵌套及通道业务，都是对信托行业的重构，我们认为信托公司唯有提升主动管理水平才是王道，需要打造包括产品设计能力等在内的核心竞争力。
        金融科技热潮持续，需认清风险：金融科技浪潮不断延续，独角兽概念不断引爆市场热情，投资者情绪不断高涨，但是近期平安好医生跌破发行价，广大投资者需要注意投资风险。
        风险提示：地缘政治风险；中美贸易摩擦加剧风险；市场大幅下跌风险；宏观经济下行风险；监管趋严风险。