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智飞生物研究报告:西南证券-智飞生物-300122-9价HPV疫苗上市,未来三年业绩将大超预期-180523

股票名称: 智飞生物 股票代码: 300122分享时间:2018-05-24 16:08:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,陈铁林
研报出处: 西南证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,397 KB 分享者: gdh****04 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:公司公告代理的默沙东9  价HPV  疫苗获得首批批签发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        9  价HPV  疫苗上市进度超预期,将显著增厚2018  年业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)4  月20  日,9  价HPV疫苗不到8  天获得有条件上市许可,5  月10  日在海南省招标挂网,5  月23  日即获得首批批签发上市,预计7  月份左右可正式上市销售,可对公司业绩形成明显增厚。考虑到全球HPV  供应在千万支量级,我们保守估计2018  年可为大陆贡献100  万支。由于9  价HPV  疫苗定价远高于4  价HPV  疫苗,我们估算公司单支净利润200-300  元,理论上增厚2-3  亿净利润,保守也有1-2  亿元。
        9  价与4  价HPV  疫苗形成良好互补,公司业绩超级爆发在即。HPV  疫苗是全球首个把癌症作为适应症列入说明书的疫苗,国际和国内已上市2  价、4  价和9价三种疫苗:1)国内2  价HPV  疫苗:由GSK  生产,可预防70%以上HPV  导致的宫颈癌,覆盖9-25  岁女性,中标价580  元;2)国内4  价HPV  疫苗:由默沙东生产,国内智飞生物独家代理推广,除了对70%以上的宫颈癌有预防保护作用外,还可预防外阴尖锐湿疣等,覆盖20-45  岁女性,中标价798  元;3)国内9  价HPV  疫苗:由默沙东生产,国内智飞生物独家代理推广,覆盖16-26  岁女性,可对90%以上的宫颈癌有预防保护作用,中标价1298  元。我们认为9价上市将于4  价形成两方面的互补:1)年龄段:目前4  价HPV  接种和预约的人群主要为30岁以上人群,即4价后期可主要覆盖26-45岁人群,9价覆盖16-26岁人群,对16-45  岁人群形成全覆盖;2)价格体系:9  价疫苗针对发达城市的高端人群;4  价疫苗针对其他中端人群。我们认为4  价和9  价HPV  疫苗为超级重磅产品,对于16-45  岁女性,存量市场有2.6  亿人,非常保守的假设渗透率10%,也有2600  万人,7800  万支的需求,每支贡献200-300  元,理论上可贡献156-234  亿元净利润。虽然市场需求旺盛,疫苗难求,但具体中国市场供应量以及未来几年对公司业绩贡献的影响,静候公司和默沙东后续签订的采购合同。
        在研品种储备丰富,中长期动力十足。公司自主研发的冻干Hib  疫苗、15  价肺炎疫苗和冻干人用狂犬疫苗(MRC-5)等产品相继获得临床批件,公司后续产品梯队储备丰富。同时公司拥有全国最全,进度最快的结核病仿制产品梯队,目前预防用疫苗和第三代EC  诊断试剂均正在报生产阶段,预计2018  年底或2019  年初获批。结合公司的渠道优势,公司成长性显著,行业龙头地位稳固。
        盈利预测与投资建议:我们上调盈利预测,预计公司2018-2020  年归母净利润分别为17.3  亿元、29.2  亿元和40.8  亿元,对应当前估值分别为45  倍、26  倍和19  倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势,高增长,低估值,维持“买入”评级。
        风险提示:AC-Hib  疫苗和HPV  疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗销售不及预期的风险;默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险。
        

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