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生物医药行业研究报告:平安证券-生物医药行业专题报告:2018年1季度样本医院增速触底回升,医保目录调整品种放量明显-180605

行业名称: 生物医药行业 股票代码: 分享时间:2018-06-06 11:43:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 叶寅
研报出处: 平安证券 研报页数: 27 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 1,868 KB 分享者: 天使****助 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        总量增速触底回升,医药行业反转向好:2018年1季度样本医院整体销售额为543.30亿元,同比增长0.65%,增速较2017年4季度回升明显,同时季度环比增长2.57%,样本医院整体销售呈现增速反转向好态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为医药行业尤其是上市公司数据要显著好于样本医院数据,主要是因为样本医院中80%左右为三级医院,在处方外流、销售渠道下沉的大趋势下,部分医药企业的数据无法在PDB中体现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据国家统计局数据,2018年一季度医药制造业规模以上企业主营业务收入6252.1亿元,同比增长16.1%。利润总额774.2亿元,同比增长22.5%。行业增速逐渐回升。另外,从上市公司业绩看,2018年1季度医药上市公司收入增速为23.71%,扣非净利润增速为31.14%,均较2017年显著提升。  
        用药格局基本稳定,限制辅助用药影响显著:2018年1季度样本医院用药大类格局基本无明显变化。抗感染类、血液和造血系统用药、心血管系统用药仍为前三位,分别占比16.76%、11.36%、9.63%。从占比变化情况来看,提升幅度较大的有抗感染类、抗肿瘤药、呼吸系统药物和生物技术药物,分别上升9.10%、12.03%、9.24%和12.26%。占比下降幅度较大的有神经系统用药、免疫调节剂和中药,分别下降8.41%、8.82%和12.03%,主要是这些领域营养类、辅助类药物居多,用药金额大且临床效果不明显,在医保控费环境下首当其冲。癌症发病率和死亡率上升是抗肿瘤药和生物技术药物占比提升的主要原因。值得注意的是抗感染类占比提升,主要是受年初大规模流感疫情影响。  
        品种进一步分化,医保目录调整品种受益明显:品种层面继续分化,临床效果不明显,药物经济学差的品种继续下滑,磷酸肌酸、神经节苷脂、前列地尔、兰索拉唑、胸腺肽α1和鼠神经生长因子等下降幅度都在20%以上。与国外发展趋势类似,我国靶向药物快速增长,代表品种利妥昔单抗、曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、伊马替尼、吉非替尼、埃克替尼等2018年1季度销售额分别上升8.51%、3.42%、49.92%、23.13%、133.83%、52.98%。目前过半省市已公布省级医保目录,新调入品种放量效应明显。进口品种中除利妥昔单抗、曲妥珠单抗外,代表品种贝伐珠单抗2018年1季度销售额增速50%,销量增速266%,分别较2017年4季度提升17个百分点和41个百分点;国内代表品种如康柏西普,2018年1季度销售额增速31%,销售量增速58%,分别较2017年4季度提升5个百分点和10个百分点。  
        投资建议:基于上述分析,我们建议关注以下投资机会:1)产品受益于疾病谱的变迁,如人口老龄化、慢病化等趋势;2)临床价值突出的药物,如创新药、优质仿制药等;3)进口替代空间大的品种;4)不受招标降价影响的品种,如核素药物、精麻药物、妇儿药物、饮片和血制品等;5)受益于医保放量和基层放量的品种。我们重点推荐华东医药、华海药业、京新药业、东诚药业。  
        风险提示:1)研发进度不及预期:我们重点推荐的公司均有较多在研品种,且以高端仿制药、生物类似物和创新药为主,研发投入大、难度高,同时新产品研发受政策、市场、资金等多种因素影响,存在研发失败或研发进度慢的可能;2)2、进口替代进度不及预期目前我国仿制药相对原研性价比优势明显,进口替代大势所趋,尤其是对于原研占比高的大品种来说,相关仿制药企业受益明显。一旦原研为保持市场份额采取以价换量的措施,大幅降低药品价格,则仿制药性价比优势减弱,影响进口替代的进程。3)PDB样本偏差风险:因PDB数据库主要采集大城市三甲医院数据,受处方外流、渠道下沉影响,数据与真实情况或有偏差,另外对于以基层渠道为主的企业参考意义不大。
        

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