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研究报告:东方证券-5月进出口数据点评:中美贸易数据说明了什么?-180610

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-11 14:18:31
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋晨龙,薛俊
研报出处: 东方证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 399 KB 分享者: abc****c1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        事件:海关总署发布,5  月中国进出口(以美元计)同比增速分别为26.0%、12.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中进口增速已连续4  个月上升,出口增速略降0.1  个百分点,双双超市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        .  贸易顺差大幅收窄,但并非体现在中美之间。5  月中国贸易顺差249  亿美元,同比下降37.4%,然而分国家来看,中美之间仍然保持顺差的增长:5  月中国对美国顺差246  亿美元,同比增长11.73%(前值3.81%),环比10.96%(前值43.57%)。
        .  中美贸易摩擦背景下,市场预期中国将进一步扩大对美进口,但目前来看,增加进口已有所体现但并未继续扩大(对美进口同比增长11.41%,前值20.3%),对美出口的增速本月继续提高(同比增长11.61%,前值9.61%),导致最终顺差增速提高。
        .  中国与欧盟、日本的外贸是整体贸易差额收窄的重要原因,其中,与欧盟的贸易体现为顺差,5  月进口、出口增速同比均有下降,贸易差额同比降低9.75%(前值-17.49%);对日本体现为逆差,5  月进口有较大幅度增长(同比22.46%,前值17.12%),贸易逆差同比扩大87.87%。
        .  但不可否认的是,当前中美贸易差额占中国对外贸易差额体量最大,未来仍是中国外贸数据的最重要影响因素。5  月单月,中美贸易差额占中国总贸易差额的比例几近于1,即中国与美国之外的其他国家顺逆差基本相抵。1-5月累计数据来看,中美贸易差额占中国总贸易差额的比例为105%。2017  年末,这一数据为66%(注:由于贸易差额可正可负,这一比例不一定小于100%,但各国之和为1)。
        .  今年以来,中国对美进口的增长体现在食品饮料和矿产品两项。考察中美贸易商品的HS  分类(数据截至4  月)可知,今年1-4  月,每月同比增速均保持在20%以上的有食品饮料、矿产品两个大类,小类有鱼、杂项食品、饮料酒及醋、矿物燃料矿物油及其产品沥青等、皮革制品旅行箱包动物肠线制品、印刷品手稿打字稿及设计图纸。
        .  本轮外贸数据体现了以下几个问题:
        (1)促进进口的政策对于所有国家一视同仁,因此进口的增加将不仅仅体现于中美之间,当前数据显示,传统的贸易差额为负的国家(如日本)进口得到扩大。
        (2)由于关税是否落地尚存在不确定性,进口部门可能已提前采取行动,打开向其他国家进口的通路(如5  月大豆进口金额同比大增)。
        (3)贸易摩擦背景下,对美贸易差额的收窄或将成为必然,而中国净出口对美国贸易差额的依赖程度确实较高,为经济带来一定下行压力。
        风险提示
        .  中美贸易摩擦升级,贸易政策发生大的转向;
        .  政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。
        

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