近期我们对亿帆医药经营情况进行了更新    
        1、健能隆是最低调、最被低估的独角兽--随着下半年中国生物医药独角兽相继港股申报上市，健能隆价值有望体现，2018年权益估值100亿以上（对标百济神州，目前117亿美金，健能隆保守给予200亿元人民币市值，权益100亿元以上，若市场关注度/研究程度提升，估值提升空间巨大）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        F-627：在美国/国际的04方案实验结果已于2018年1月公布，显示其有效性优于安慰剂，而安全性达到预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而第二个III期试验（05方案，对比安进）正处于国际多临床中心病人不断入组中，目前已入组30人以上，预计2019年Q2可完成临床试验，预计2020年全球上市，分享50亿美元的长效rhG-CSF市场。按照中性预期，F-627峰值收入5-10亿美元。F-627的国内试验也处于临床III期，预计2019年Q1完成临床试验。图表1更新了竞争对手的临床进度。预计未来竞争厂家不超过5家。F-627作为最新一代（第三代）G-CSF，从前期临床数据来看，有效性达到非劣效，安全性优效（临床次要指标之一--发热性嗜中性粒细胞减少(FN)发生率大幅下降）。目前F-627  跟FDA  沟通结果是只需做完非劣效，达到非劣效标准即可上市，上市后，公司有望进行优效试验，如果能达到优效，预期的市场份额会进一步提升。    
        F-652：目前有3  个适应症研究处于临床阶段，GVHD（移植物抗宿主病，美国）适应症试验正处于临床IIa  阶段，且已完成孤儿药申请，  正根据FDA的反馈积极补充临床数据等材料，若获批孤儿药（今年大概率见分晓），则大概率只需做完2  期b  可以直接上市，预计未来市场规模可达3-5  亿美元。急性酒精性肝炎（美国）和急性胰腺炎（中国、美国）适应症分别处于IIa  期和II  期申报阶段。    其他在研品种，双抗产品--A-337  处于I  期临床（澳洲），A-319  预计2018  年可进入I  期临床（中国）。    
        2、制剂业务未来3  年可保持30%+净利润增速。2017  年12  个新进医保品种的新一轮招标工作快速推进，核心品种复方黄黛片已中标全部省、区，缩宫素鼻喷雾剂、疤痕止痒软化乳膏、皮敏消胶囊、小儿金翘颗粒、除湿止痒软膏中标省区已超20  个，2018  年将主推缩宫素鼻喷雾剂、小儿金翘颗粒、妇阴康洗剂、除湿止痒软化乳膏等独家医保产品。我们认为在医保放量、核心品种中标和产能扩张和优化的多重推动下，加上noveteck18  年并表（代理产品引入到国内和发展中国家）、未来可能的收购，制剂板块未来5  年能保持30%+净利润增速，2023  年净利润超18  亿元。    
        3、原料药价格下跌预期已消化，目前在底部，具向上空间，保守估值30  亿元：博亚和讯渠道泛酸钙价格自2018  年3  月初的300  元/kg  跌至目前的64.5  元/kg，已接近公司成本价（40-50  元/kg），其他企业基本亏损，我们预计已到底部，后期价格有望往上，长期稳态利润2-3  亿，对应价格100-150  元/kg。    
        4、定增解禁临近，当前价格已接近：1.06  亿股定增股票将于2018  年8  月27  日解禁，定增价17  元/股，当前价格（17.60  元）已接近定增价。    
        未来市值空间展望：    
        18  年市值展望：300  亿元。1）生物创新药：18  年合理估值100  亿元（详细估值请参考20180208  深度报告第35  页）。仅考虑F-627  和F-652  的估值，暂不考虑2  个新药技术平台（双分子、双抗）的估值和其他在研产品线的估值，2018  年健能隆合理估值182  亿元，53.8%权益合理估值98  亿元；参考百济神州超700  亿，健能隆200  亿估值不过分，考虑双抗，同时若市场关注度/研究程度提升，估值提升空间巨大。2）制剂：18  年合理估值160  亿元：预计18  年净利润4.66  亿元，考虑未来持续30%以上增速，给予18PE35X，合理估值160  亿元。3）原料药、化工：18  年合理估值30  亿元。预计稳态净利润2-3  亿元，给予PE10X，合理估值30  亿元。  
        19  年市值展望：440  亿元。1）生物创新药：19  年合理估值190  亿元：  预计第一个生物创新药F-627  于20  年全球上市，峰值收入8  亿美元，  考虑到可能的销售合作，拉低收入（8  亿美元变成5  亿美元，但净利率提升至50%以上），即峰值销售5  亿美元（32  亿元），净利率55%，  净利润2.75  亿美元（17.6  亿元），53.8%权益净利润9.47  亿元。暂不考虑其他创新药上市预期。给于20  倍PE，合理估值190  亿元。2）  制剂：19  年合理估值220  亿元：预计19  年净利润6.2  亿元，考虑未来持续30%以上增速，给予19PE35X，合理估值220  亿元。3）原料药、化工：19  年合理估值30  亿元。预计稳态净利润2-3  亿元，给予PE10X，合理估值30  亿元。    
        五年千亿市值潜力，维持"买入"评级。1）生物创新药：22-23  年合理估值331-379  亿元：F-627  预计23  年53.8%权益净利润9.47  亿元，  给予健能隆35-40  倍PE，合理估值331-379  亿元。2）制剂：22-23  年合理估值530-720  亿元：预计22-23  年净利润分别为13.8、18  亿元，考虑持续30%以上增速，给予PE35X，合理估值480-630  亿元。3）原料药、化工：22-23  年合理估值30  亿元。预计中长期净利润2-3  亿元，给予PE10X，合理估值30  亿元。    
        风险提示：创新药临床&上市的风险。