对于下半年，我们认为最大的风险来自于中美金融周期异步下的G2双杀，而贸易摩擦所标志的大博弈正在催化这一风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当下中美金融周期异步，意味着中国经济增长面临下行压力，而美国货币政策正常化则有加速的可能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这样一种增长引擎减速、全球央行收水的组合，我们将其称之为G2双杀风险。与此同时，美国一手挑起的贸易摩擦，标志着G2由合作为主向既竞争又合作的大博弈的转变，进一步强化G2双杀风险。  
        复盘G2双杀历史，如果没有较强的政策支撑，股市表现通常不佳。叠加强刺激政策时，即便增速仍在下行，仍会产生牛市，但如果后续没有基本面改善的配合，牛市难以持续。分板块看：周期板块在G2双杀中普遍出现大幅下跌，煤炭、有色等上游板块跌幅尤深；消费板块在双杀初期体现出防御性，但如果双杀持续时间过长也会出现补跌的情况，医药、餐饮旅游、食品饮料防御性较佳；TMT在下跌初期出现跟随性下跌，但在消费补跌的时候则体现出较好的防御性；金融基本上体现出了比较强的顺周期性。  
        大博弈虽然强化了G2双杀风险，但也有政策托底和估值低位的支撑。①斗争的目的是团结，双方经贸关系紧密的情况下，发生新冷战式的、全面对抗的概率并不大；②大博弈催化内部政策再调整，促进坚定的严监管方向和可控的严监管节奏再平衡；③与此前的周期下行不同，在可收可放的周期下行同时，降成本等结构性改革政策在对ROE形成支撑，大博弈强化了降成本的改革逻辑；④美股股市处于估值高位，A股处于估值低位，而且与全球其他主要股指相比，A股与美股的相关性较低，具有一定的避风港效应。  
        大博弈是场持久战，需着眼长远、看长做长，看好新格局下的十年新经济。新经济时代，消费才是真成长、科技提升TFP是两大趋势性机会，大博弈在强化这两个趋势。①大博弈客观上促进了增值税、进口税等税率的加速下调，有助于促进消费，建议下半年重点关注C10（消费十大金股）：罗莱生活、华孚时尚、中国国旅、中青旅、长春高新、云南白药、王府井、民和股份、圣农发展、青岛海尔。②大博弈下的国家竞争有助于倒逼研发强度的提升，利好科技价值重估，建议下半年重点关注T10（科技十大金股）：烽火通信、中际旭创、日海通讯、中航沈飞、三环集团、信维通信、顺络电子、新北洋、杉杉股份、中国电影。金融方面，基于加速开放的逻辑，主推券商龙头的长期配置机会。  
        风险提示：1、中国名义增速超预期下行。2、美国超预期加速加息。3、人民币汇率超预期波动。4、债务违约无序暴露。5、警惕前期强势消费品的补跌。