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沧州明珠研究报告:财通证券-沧州明珠-002108-隔膜业务不断扩产,干湿法齐驱并进-180611

股票名称: 沧州明珠 股票代码: 002108分享时间:2018-06-13 15:33:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 虞小波
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 683 KB 分享者: ll****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2017年业绩稳步增长,2018Q1业绩受产品价格下跌影响
        公司三大主要业务是PE管道、BOPA薄膜和锂离子电池隔膜产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2017年营业收入35.24亿元(+27.47%),归母净利润5.45亿元(+11.89%);2018Q1营业收入5.98亿元(-14.44%),归母净利润0.55亿元(-59.58%),主要原因是锂电隔膜和BOPA薄膜价格下跌,且隔膜产能未完全释放。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        PE管道产业线扩张,BOPA薄膜保持产销平衡
        PE塑料管道和BOPA薄膜是公司的传统业务,国内领先。PE管道主要用于地下管网建设,受益于新型城镇化建设和"煤改气"工程的推进,公司2017年管道产品业务收入较上年增长36.71%;毛利率为22.05%,与16年同期相近。根据公司公告,1.5万吨新增PE管道项目1月底已建成,2018年产销量目标为16万吨。BOPA薄膜为国内应用比重第三大的包装材料,公司已掌握高难度且质量更好的BOPA薄膜同步双向拉伸工艺。公司2017年薄膜销量和价格均略有增加,但毛利率为33.35%,同比下降6.8pct,主要因成本端PA6上涨较快。薄膜2017年整体保持产销平衡,2018年产销量目标为3.3万吨。
        锂电池隔膜不断扩产放量,干湿法齐驱并进
        新能源车产销的高增长带动公司的第三大业务-锂离子电池隔膜需求增长,产品已进入国内较大锂电池厂商,如比亚迪、CATL等企业。2017年公司湿法隔膜销量为5314.21万平米,同比增长242.83%。锂电池隔膜业务2017年毛利率为47.74%,高于其他两个主营业务,隔膜业务为公司利润弹性所在。根据公司公告,目前湿法隔膜产能1.2亿平米,全部投产后湿法隔膜产能达1.9亿平米;干法隔膜产能5000万平米,新增5000万平米的干法隔膜项目将于2018年投产,届时干法隔膜的产能将达到一亿平米。
        盈利预测及投资建议
        我们预测公司2018-2020年归母净利润4.01、7.33、7.64亿元,EPS0.28、0.52、0.54元,对应现价PE18.9、10.3、9.9倍,维持"买入"评级。
        风险提示:新产能投放不及预期、产品价格下跌

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