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研究报告:东方证券-5月社融数据点评:5月社融不及预期,A股存量资金博弈继续-180613

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-14 08:34:23
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋晨龙,薛俊
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 518 KB 分享者: die****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        事件:6  月12  日,中国人民银行发布5  月货币数据:5  月社会融资规模增量为7608  亿元,同比降低28.43%,环比降低51.25%,市场预期13000  亿元,大幅低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        .  5  月表内信贷尚可,新增贷款主要来自居民部门,企业部门新增贷款有所下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)金融机构新增人民币贷款11500  亿元,前值11800  亿元,略有下降。从结构来看,居民部门短期贷款新增2220  亿,前值1741  亿,中长期贷款3923  亿,前值3543  亿,均不同程度上升;非金融性公司新增短期贷款转负,5  月录得-585  亿,前值737  亿,中长期贷款4031  亿,前值4668  亿,均呈现下降。
        .  表外融资大幅下降,存量消化加速。5  月,委托贷款减少1570  亿元,信托贷款减少904  亿元,未贴现承兑汇票减少1741  亿元,合计拖累占5  月社融收缩规模的52.7%。金融强监管和去杠杆是表外融资收缩的主要原因,同时,虽然过去几个月表外融资已经在下降,但存量仍然可观,当前委托贷款、信托贷款占总体社融存量的10%,需要相当长的时间才能完成收缩。
        .  新增债券融资转负,股票发行稳定。5  月债券融资规模减少434  亿,前值3776亿。规模的降低由债券到期和新发行不足共同导致,从新发债券的微观数据来看,5  月显著低于4  月和3  月;非金融企业境内股票融资增幅稳定,5  月新增438  亿元,上月532  亿元。
        .  居民存款净增,财政支出或在提高。5  月M2  同比增长8.3%,与前值持平;金融机构各项存款余额录得171  万亿,同比增长8.9%,增速也与前值持平,其中新增居民存款由负转正,本月录得2166  亿,前值-13200  亿,财政存款新增3862  亿,前值7184  亿,下降或意味着财政支出较上月提高。
        .  去杠杆卓有成效,但对A  股市场资金面的负面影响还将持续。在存量博弈格局难以改变的情况下,继续看好融资能力较强、财务报表更稳健的各行业龙头。
        (1)从扶持小微企业融资(MLF  置换、扩大担保品)、将“去杠杆”目标调整为“调结构”等政策动向来看,监管层正在尽力避免去杠杆过程中非“两高一剩”但融资能力不强的企业被一同清理出局,然而在信用风险频发的背景下,不同等级债券利差并未收窄,政策是否有效还需观察:
        (2)中长期来看,去杠杆将延续产业集中度提升的逻辑。各行业龙头公司经营现金流充沛、融资渠道相对健康,抵御“紧信用”的能力更强。
        风险提示
        .  宏观经济下行,对融资需求形成抑制;
        .  政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。
        

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