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研究报告:川财证券-外汇管理改革措施点评:QFII改革有利于短期资金面改善-180613

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-06-14 10:26:35
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓利军
研报出处: 川财证券 研报页数: 2 页 推荐评级:
研报大小: 404 KB 分享者: 锦****海 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件    
        6月12日,央行、外管局对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】措施包括:1、取消QFII每月资金汇出的限制;2、完全取消QFII、RQFII本金锁定期要求;3、允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保,对冲其汇率风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)  
        点评    
        QFII、RQFII制度改革持续推进。近年来,政策对资本项目管制的逐渐放松,推动QFII、RQFII投资额度不断提升。2012年RQFII制度推出后,当年QFII投资额度由222亿美元增长至400亿美元,RQFII投资额度从200亿元增长至700亿元,随后几年亦均保持平稳快速增长。  
        沪/深股通等长期资金流入或将加速。首先,QFII与RQFII投资额度的增长与沪深股通累计流入金额存在一定相关性,分阶段来看,2014年11月17日至2016年12月5日,QFII、RQFII投资额变动与沪股通累计流入额变动的相关性分别为0.68和0.64;2016年12月5日至2018年5月31日,QFII与RQFII投资额变动与沪/深股通累计流入额变动的相关性分别上升至0.97和0.95,考虑到资金汇出及锁定期限制是影响QFII与RQFII投资的主要因素,此次取消限制后,沪/深股通有望加速流入。其次,A股于今年6月1日正式纳入MSCI指数,5月1日沪/深股通当日投资额度从130亿元提高到520亿元,资金从4月份开始提前布局,二季度沪/深股通日均净流入25.6亿元,较一季度的7.4亿元和2017年全年的8.5亿元均有明显提升;考虑到8月份A股纳入MSCI指数比例将从2.5%提升至5.0%,我们预期沪/深股通资金流入将加速。  
        加速资本市场对外开放,三季度市场资金面有望边际宽松。首先,IPO和定增解禁对资金流出端的影响较大,今年以来IPO审核趋严,春节后IPO审核发行速度明显放缓,前5个月核发IPO项目53个,首发募资金额约830亿元,去年同期核发IPO项目201个,首发募资金额约995亿元,IPO发行数量和整体规模均有所下降,而2018年以来监管层陆续出台相关措施鼓励独角兽企业上市,并推出CDR等绿色通道吸引优质海外中资股回归A股,未来随着独角兽纷纷回归,预期IPO整体规模将回升至去年同期水平;上半年月度定增解禁金额在1100亿左右,三季度解禁金额基本与之前持平。其次,新基金发行和沪/深股通对资金流入端的影响较大,新基金发行自今年1月创下829亿元的天量后逐渐回落,5月新基金发行额仅261亿元,考虑到6家战略配售基金陆续展开募集,预计三季度新基金发行额将有所回升;今年以来沪/深股通累计净流入已超千亿元,随着8月份A股纳入MSCI指数的比例将提升,预计三季度沪/深股通资金将加速流入。因此,三季度市场资金面有望边际宽松。  
        风险提示:政策出现超预期变动;经济复苏不及预期;出现黑天鹅事件。  

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