核心观点
        .  5  月份空调行业出货、终端销售情况超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于空调行业5  月份是旺季铺货的尾声和终端销售旺季的开始，5  月份空调行业动销情况是年度旺季的前哨站。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们通过渠道调研了解到，5  月份格力和美的两大品牌销售情况很好，调研地区的提货、出货、终端销售等数据均为10  个点以上的正增长，部分机型出现货源不足，供不应求的局面，部分地区已经完成18  冷冻年全年任务目标。这远超市场对于空调行业18  年旺季的预期。考虑到2018  年1-4月份空调销量同样有近15%的增长，我们判断空调行业2018H1  销量能够保证两位数增长。
        .  目前空调行业库存处于合理水平。部分地区5  月份库存水平相较4  月份甚至出现了环比下降。市场存在担忧空调行业库存水平重回2015、2016  年高位，我们认为这种情况很难发生。库存状况出现恶化需要具备两点：1.供给端：空调厂商不顾市场行情强行压货给经销商；2.需求端：空调行业终端销售萎靡。目前这两个因素都不具备：1.供给端：经过2015、2016  年空调行业的至暗时刻，行业内各家厂商尤其是格力和美的都不愿意看到行业恶性库存的局面，目前各家品牌都没有强行压货，甚至出现限制低端产品产能的情况；2.需求端：旺季天气因素上升成为主要因素，市场所担忧的地产因素下降为次要因素，炎热天气下更换和新增需求会集中爆发，目前来看需求仍然旺盛。因此空调行业整个渠道保持通畅，我们认为库存将会维持合理水平。
        .  6  月空调销售有望持续超预期，618  是关键因素。6  月是空调行业销售重要月份，但江南许多地区正处梅雨季，618  购物节的兴起有效刺激了6  月份空调市场，尤其是线上市场。目前来看空调行业仍然保持增长势头。根据奥维云网，6  月首周（5  月28  日至6  月3  日）空调线上市场零售量116.7  万台，同比增长11.9%，零售额34.4  亿元，同比增长21.2%，增长势头明显。我们认为随着各大空调品牌对线上市场的重视和投入不断增加，6  月份空调市场销量有望保持增长。
        投资建议与投资标的
        .  我们认为5  月份空调行业动销超预期，并且未来有望保持增长势头。我们维持一贯观点，坚定看好空调行业，推荐空调行业增长受益最大的格力电器(000651，买入)。
        风险提示
        .  天气出现极端凉夏情况；
        .  行业内公司销售政策出现重大变化。